블록체인이 기술 제공자만으로는 안 되는 시대

1. 인젝티브의 명의개서대리인 등록

Source: Injective

8월 19일 인젝티브 인스티튜셔널 서비스(Injective Institutional Services)의 미국 증권거래위원회(SEC) 명의개서대리인(Transfer Agent, 이하 TA) 등록이 발효됐다. 인젝티브는 TA 등록이 규제 금융과 토큰화 시장을 온체인으로 이전하기 위한 조치로, 증권의 공식 기록을 지원할 규제 기반을 마련한 것이라 설명했다.

여기에서 TA는 특정 증권을 누가 보유하는지에 대한 공식 기록을 유지하는 주체다. 증권의 발행량과 유통량을 대조하고, 소유권 이전을 기록하며, 배당이나 분배금과 의결권 행사 대상을 확정하는 역할이다.

그렇다면 TA가 토큰화에 왜 필요할까? 같은 증권을 토큰화하더라도, 어떤 토큰은 발행사의 주주명부와 직접 연결되는 반면, 어떤 토큰은 제3자가 보관한 증권에 대한 간접 권리나 가격 노출만 제공한다. 이때 전자처럼 토큰 보유자가 발행사의 공식 주주로 인정되려면 소유권 이전을 공식 원장에 반영하는 TA 기능이 반드시 필요하다.

차이를 자세히 이해하기 위해, 2026년 1월 SEC가 제시한 분류를 참고할 수 있다. SEC는 토큰화 증권을 크게 발행사 주도형(Issuer-sponsored)과 제3자 주도형(Third party-sponsored)으로 구분했다.

• 발행사 주도형: 발행사 또는 대리인이 자사 증권을 직접 토큰화하는 방식이다. 분산원장을 공식 보유자 원장(master securityholder file)에 통합하면 토큰 이전이 공식 원장상의 소유권 변경과 이어지며, 보유자는 발행사에 직접 권리를 행사한다.
• 제3자 주도형: 발행사와 무관한 제3자가 기초증권을 수탁하거나 가격을 추종하는 토큰을 발행하는 방식이다. 보유자는 원래 증권의 주주가 아니라 제3자에 대한 청구권이나 계약상 권리를 갖는다.

두 방식 가운데, 발행사 주도형은 투자자가 무엇을 보유하고, 배당과 의결권이 누구에게 귀속되며, 어느 기록이 공식 원장인지가 하나의 기록 체계에서 관리된다. 또한 기존 연방 증권법이 그대로 적용되는 구조다. 반면 제3자 주도형은 토큰이 기초증권의 소유권인지, 수탁 증권에 대한 간접 권리인지, 별도의 연계증권인지 추가로 판단해야 한다. 두 방식 모두 시장 접근성이나 온체인 활용 면에서 장단점이 있지만, 소유권과 권리 관계는 발행사 주도형이 더 명확하다.

이 같은 장점의 발행사 주도형 토큰화를 위해서는 온체인 토큰의 보유 내역이 발행사의 공식 소유권 기록과 직접 연결되어야 하며, 그 과정에서 토큰의 이전을 공식 명의변경으로 확정하는 역할이 바로 TA다.

돌아와서, 이번 인젝티브의 TA 등록도 인젝티브가 토큰화 기술뿐 아니라 규제 기반까지 내재화했다는 데 의미가 있다. 향후 발행사가 인젝티브 인스티튜셔널 서비스를 TA로 지정하고 인젝티브 체인을 공식 원장에 통합하면, 온체인 발행과 이전이 같은 워크플로우에서 처리될 수 있다. 이에 인젝티브는 그저 구현 가능성에 그치지 않고, 이를 실제로 인젝티브 민트(Injective Mint)로 서비스화 한다.

2. 발행부터 공식 소유권 기록까지

2.1 인젝티브 민트: 기관급 토큰화 플랫폼

Source: Injective

인젝티브 민트는 기관이 코드 없이 토큰화 자산을 생성할 수 있도록 만든 발행 플랫폼이다. 본래 토큰 하나를 발행하더라도 자산 정보 입력, 투자자 자격 확인, 관할지역 제한, 수탁기관 연결, 발행 권한 등을 서로 다른 시스템에서 처리해야 했다. 인젝티브 민트는 이 과정을 하나의 인터페이스로 표준화한다.

여기서 설정한 값들은 애플리케이션 설정으로 남지 않고, 인젝티브의 토큰팩토리(Tokenfactory)와 퍼미션(Permissions) 모듈을 통해 보유자 화이트리스트, 허용 지역, 민팅 및 소각 권한, 주소 동결 등을 체인 레벨에서 집행한다. 규칙을 벗어난 이전은 체인 단위에서 거부되므로, 커스텀 스마트컨트랙트를 새로 배포할 필요가 없다.

이를 통해 발행사는 자산 발행 과정에서 발생하는 기관 간 연동과 개발 비용 등 다양한 절감 효과를 볼 수 있다. 또한 온체인 거래 내역과 투자자 승인 정보를 사후에 대조하는 대신, 토큰 이전 시점에 보유 자격과 이전 조건을 확인해 요건을 충족하지 않는 거래를 체인 레벨에서 차단하는 것이 가능하다.

2.2 인젝티브 민트에 빠진 조각: 공식 소유권 기록

다만 인젝티브 민트만으로는 채워지지 않는 기능이 남는다. 민트는 자산의 발행과 이전 규칙을 온체인에서 집행하지만, 그 기록이 자동으로 공식 소유권 원장이 되는 것은 아니다. 토큰의 잔액과 거래 이력이 생성되더라도 발행사가 해당 기록을 공식 보유자 원장으로 채택하지 않으면, 토큰 이전은 공식 명의변경과 별도로 처리된다.

이에 인젝티브 인스티튜셔널 서비스의 TA 등록은 민트에 없던 공식 기록관리 기능을 인젝티브의 토큰화 구조에 더한다. 물론 민트가 아직 데모 단계에 있어 실제 연동 방식을 단정할 순 없지만, 하나의 자산 라이프사이클에서 민트와 TA의 역할은 다음과 같이 임의로 구분해볼 수 있다:

향후 발행사가 인젝티브 인스티튜셔널 서비스를 TA로 지정하고 인젝티브 원장을 공식 보유자 원장 또는 그 구성요소로 채택하면, 민트의 발행과 이전 내역을 공식 소유권 기록에 바로 연결해, 온체인 잔액과 별도 주주명부를 각각 갱신하고 대사하는 데 드는 비용과 리스크를 줄일 수 있다.

따라서 예고된 인젝티브 민트의 출시와 이번 TA 등록은 별개의 이벤트로 볼 수 없다. 인젝티브 민트가 기관이 프로토콜 수준에서 조정 가능한 통제 기능을 활용해 자산 생성을 지원한다면, TA가 증권의 공식 소유권 기록을 지원하는 순차적인 과정이다.

3. 기술 제공자에서 규제된 온체인 자본시장 인프라로

인젝티브는 2021년 출시 이래, 한 번도 변함없이 금융을 위해 만들어진 블록체인이었다. 초기에 중요했던 금융 특화 체인의 사양은 1초 미만의 블록 처리, 오더북 기반 매칭 엔진, 파생상품 모듈처럼 금융 애플리케이션을 작동하기에 적합한 기술이었다. 크립토 자산 거래에 필요한 인프라를 제공하던 기술 제공자로서의 사양이었다.

그러나 이제 기관급 금융을 위한 블록체인에게 요구되는 기준은 체인 성능을 넘어선 지 오래다. 빠른 체인 성능은 전제 조건이며, 그 위에서 발행된 자산이 컴플라이언스 안에서 운용될 수 있는지가 중요한 요건이 된다. 특히 미국 시장에서 증권의 소유권 기록을 블록체인에서 유지하려면 SEC에 Form TA-1을 제출한 등록 명의개서대리인이 필요하다.

인젝티브 민트와 TA 등록은 이 같은 기관 요구에 대응하는 행보다. 아울러 인젝티브는 발행, 규제 준수 통제, 결제, 활용 기능이 유기적으로 연동되는 구성요소들을 생태계에 통합하고 있다:

• 인젝티브 민트를 통한 규제 준수형 자산의 생성과 관리
• 온체인 이전 규칙을 집행하는 프로토콜 수준의 권한 설정
• 인젝티브 인스티튜셔널 서비스를 통한 등록 명의개서대리인 기능
• 거래와 대출, 파생상품 등 온체인 활용을 지원하는 1초 미만의 결제 인프라와 금융 모듈

결론적으로, 인젝티브는 온체인 자본시장에 필요한 대부분의 기능을 단계적으로 갖춰가고 있으며, 이는 체인으로 시작해 자산의 발행과 이전 통제부터 공식 소유권 기록까지 내재화하는 드문 사례라 할 수 있다.

이를 통해 인젝티브는 기관 펀드와 상장주식, 비상장 증권, 기업 무역금융 등 다양한 자산군을 지원하며 미국 증권시장으로까지 사업 범위를 넓혀나가고자 한다. 이런 맥락에서 이번 TA 등록은 인젝티브가 기술 제공자를 넘어 미국 증권시장의 중요한 규제 기반인 명의개서 기능까지 확보했다는 데 의미가 크다.