๋ชฉ์ฐจ
- Key Takeaways
- 1. RWA ๋ด๋ณด ๋์ถ์ ๋ํดํธ ๋ฆฌ์คํฌ ๊ด๋ฆฌ
- 1.1 ๊ธฐ์กด DeFi์์์ ๋์ถ ํฌ์ง์ ๋ํดํธ ์ธ์
- 1.2 RWA ํ๋กํ ์ฝ์์์ ๋์ถ ํฌ์ง์ ๋ํดํธ
- 1.3 Tranche ๊ตฌ์กฐ์ ๋์์ธ ์ ๊ณ ๋ ค์ฌํญ
- 1.4 ์ผ์ด์ค ์คํฐ๋
- 2. DeFi ํ๋กํ ์ฝ์ RWA ๋ด๋ณด ๋์ถ ์์ฅ ์ง์
- 2.1 MakerDAO
- 2.2 AAVE
- 3. RWA ๋ด๋ณด ๋์ถ ์์ฅ ํํฉ ๋ฐ ์์ผ๋ก์ ์ ๋ง
- 3.1 TVL ๋ฐ ์ ์ฒด ๋์ถ์ก ์ถ์ด
- 3.2 RWA ํ์ฉ์ ์ฅ์
- 3.3 RWA ํ์ฉ์ ๋จ์ ํน์ ํ๊ณ์
- 3.4 RWA ํ๋กํ ์ฝ์ ๋ํ ๊ฐ์ธ ์๊ฒฌ
๋ฆฌ์์ฒ
Key Takeaways
RWA ๋ด๋ณด๋ ์ ๋์ฑ์ด ๋จ์ด์ง๊ธฐ ๋๋ฌธ์ ๋ํดํธ์ ๋์ํ๋ ๋ฐฉ์์ด ๊ธฐ์กด ๋ ๋ฉํ๋กํ ์ฝ๋ค๊ณผ ๋ค๋ฅด๋ค.
RWA ํ๋กํ ์ฝ์ Tranche๋ผ๋ ๋ฉ์ปค๋์ฆ์ ๋์ ํ์ฌ ์์ฐ ์์ค์ ์ด๋ป๊ฒ Lender๋ค์๊ฒ ๋ฐฐ๋ถํด์ผํ ์ง์ ์ด์ ์ ๋ง์ถ๊ณ ์๋ค.
๋ณธ ๊ธ์์๋ ๋ค์ํ ํ๋กํ ์ฝ๋ค์ ์์๋ฅผ ํตํด RWA ํ๋กํ ์ฝ๋ค์ด ๋ํดํธ์ ์ด๋ป๊ฒ ๋์ํ๋์ง ์์๋ณผ ๊ฒ์ด๋ค.
RWA ํ ํฐ์ ๋ค๋ฃฐ ๋๋ ๊ทธ ์ค๋ฌผ์์ฐ๊ณผ ๊ด๋ จ๋ ๋ฆฌ์คํฌ๋ฅผ ๊ด๋ฆฌํ๋ ๊ฒ์ด ์ค์ํ๋ฐ, ์ด๋ฒ ์ํฐํด์์๋ ํ๋กํ ์ฝ๋ค์์ ์ด ๋ฆฌ์คํฌ๋ค์ ์ด๋ป๊ฒ ๋ค๋ฃจ๊ณ ์๋์ง์ ์ง๊ธ๊น์ง ๋ฌธ์ ๊ฐ ๋ฐ์ํ ์ ์ ์๋์ง์ ๋ํด์ ์ค๋ช ํฉ๋๋ค. ๊ทธ๋ฆฌ๊ณ ๋์ DeFi ํ๋กํ ์ฝ๋ค์ด ์ด๋ค ๋ฐฉ์์ผ๋ก RWA ๋ด๋ณด ๋์ถ ์์ฅ์ผ๋ก ์ง์ ํ๊ณ ์๋์ง์ ๋ํด์ ์ค๋ช ํ๊ฒ ์ต๋๋ค. ๋ง์ง๋ง์ผ๋ก๋ RWA์ ๋ํด ์น3 ๊ณต๊ฐ์์ RWA์ ๋ํด ๋์จ ์ฌ๋ฌ ์๊ฒฌ๋ค์ ์ข ํฉํ๋ฉด์ RWA๊ฐ ๋ธ๋ก์ฒด์ธ ๊ณต๊ฐ์ ๊ฐ์ ธ์ฌ ์ ์๋ ๊ฐ์น์ ํ๊ณ์ ์ ๋ํด์ ๋ ผ์ํ๋ ค๊ณ ํฉ๋๋ค.
1. RWA ๋ด๋ณด ๋์ถ์ ๋ํดํธ ๋ฆฌ์คํฌ ๊ด๋ฆฌ
์ด๋ฒ ํํธ์์๋ RWA ํ ํฐ์ ๋ด๋ณด๋ก ํ์ฉํ ๋ ํนํ ์ ๊ฒฝ์จ์ผ ํ๋ ๋ํดํธ ๋ฆฌ์คํฌ์ ๋ํด์ ์ค๋ช ํ๊ณ , ์ด๋ค ๋ฉ์ปค๋์ฆ์ ํตํด์ ์ด๋ฅผ ๋ค๋ฃจ๊ณ ์๋์ง์ ๋ํด์ ์ค๋ช ๋๋ฆฌ๊ฒ ์ต๋๋ค. ์ฌ๊ธฐ์ ์ค๋ช ๋๋ฆด ๋ด์ฉ์ ๋ํด์ ์จ์ ํ ์ดํดํ๊ธฐ ์ํด์๋ ๋จผ์ ๊ธฐ์กด DeFi์ ํฌ๋ฆฝํ ํ ํฐ ๋ด๋ณด๋ฌผ์์ ๋ฐ์ํ๋ ๋ฆฌ์คํฌ์ ๊ทธ์ ๋ํ ๊ธฐ์กด DeFi ํ๋กํ ์ฝ์ ๋ํดํธ ๋ฆฌ์คํฌ ๊ด๋ฆฌ ๋ฐฉ๋ฒ์ ๋ํด์ ์ดํดํ์ ์ผ ํฉ๋๋ค. ๋ฐ๋ผ์ ์ด์ ๋ํ ๋ฐฐ๊ฒฝ์ ๋จผ์ ์ค๋ช ํ๊ณ , RWA ํ ํฐ ๋ด๋ณด ๋์ถ์์ ๋ฐ์ํ๋ ๋ํดํธ๋ ์ด๋ป๊ฒ ๋ค๋ฅธ์ง, ๊ทธ๋ฆฌ๊ณ ์ฌ๋ฌ RWA ํ๋กํ ์ฝ๋ค์ ์ด๋ฅผ ์ด๋ป๊ฒ ๋ค๋ฃจ๋์ง์ ๋ํด ์ค๋ช ํ๊ฒ ์ต๋๋ค.
1.1 ๊ธฐ์กด DeFi์์์ ๋์ถ ํฌ์ง์ ๋ํดํธ ์ธ์
๊ธฐ์กด DeFi ๋ชจ๋ธ์์๋ ์ฌ์ฉ์๊ฐ ํ๋กํ ์ฝ์ ์คํ ์ด๋ธ์ฝ์ธ์ ์์นํ ๋, ํ๋กํ ์ฝ์ด ์ฌ์ฉ์์ ์คํ ์ด๋ธ์ฝ์ธ์ ๊ฐ์น๋ฅผ ์ ์ง์ผ์ค ์ ์๋์ง๋ง ์ ๊ฒฝ์ฐ๋ฉด ๋์์ต๋๋ค. ์ด๋ฅผ ๋ฌ๋ฆฌ ๋งํ๋ฉด ์ฌ์ฉ์์ ์คํ ์ด๋ธ์ฝ์ธ์ ๋น๋ฆฌ๋ ค๊ณ ํ๋ ๋์ถ์์ ๋ด๋ณด ํ ํฐ ๊ฐ๊ฒฉ์ด ๋จ์ด์ง ๋ ๊ทธ์ ๋ฐ๋ผ ํ๋กํ ์ฝ์ด ์ฒญ์ฐ ๋ฑ์ ์ ์ฐจ๋ฅผ ์ ์ํํ ์ ์๋์ง๋ง ์ ๊ฒฝ์ฐ๋ฉด ๋์๋ค๋ ์๋ฏธ์ ๋๋ค. ์๋ฅผ ๋ค์ด์ AAVE์ USDC๋ฅผ ์์นํ๋ ์์น์๋ ๋์ถ์๋ค์ด AAVE์ ๋ด๋ณด๋ก ์์นํ ETH ๊ฐ๊ฒฉ์ด ๋จ์ด์ง ๋, ํ๋กํ ์ฝ์ ๊ทธ์ ๋ฐ๋ผ ๋์ถ์๋ค์ ํฌ์ง์ ์ ์ฒญ์ฐ์ํค๊ณ ์์น์์ USDC๋ฅผ ์ง์ผ์ค ์๋ง ์์ผ๋ฉด ๋์์ต๋๋ค. MakerDAO๋ ๋ง์ฐฌ๊ฐ์ง์ ๋๋ค. ๋์ถ๋ก ๋ฐํ๋ DAI ๊ฐ์น๋ณด๋ค MakerDAO๊ฐ ๊ฐ์ง ๋ด๋ณด๋ฌผ์ ๊ฐ์น๊ฐ ๋ฎ์์ง๊ธฐ ์ ์ ๋์ถ์๋ค์ ๋ด๋ณด ํฌ์ง์ ์ ์ฒญ์ฐ์ํค๊ธฐ๋ง ํ๋ฉด DAI์ ๊ฐ์น๋ฅผ $1๋ก ์ ์ง์ํฌ ์ ์์์ต๋๋ค.
๊ทธ๋์ ์์น์ ๊ด์ ์์๋ ํ๋กํ ์ฝ์ด AAVE๋ MakerDAO์ฒ๋ผ ์ฃผ์ ํ๋กํ ์ฝ์ ๋ฉ์ปค๋์ฆ์ ์ฐจ์ฉํ๊ณ ์๋์ง ํ์ธํ๋ฉด ๋์๊ณ , ๋น์ทํ ๋ฉ์ปค๋์ฆ์ ์ฌ์ฉํ๋ ํ๋กํ ์ฝ์์ ๋ฉ์ปค๋์ฆ์ผ๋ก ์ธํด์ ๋ํดํธ๊ฐ ๋ฐ์ํ ์ฌ๋ก๊ฐ ์๋์ง๋ง ํ์ธํ๋ฉด ๋์์ต๋๋ค. ํ๋กํ ์ฝ ์ ์ฅ์์๋ ๋ํดํธ๊ฐ ๋ฐ์ํ์๋ ๋ฉ์ปค๋์ฆ ์์ ์ด๋ค ๋ฌธ์ ๊ฐ ์์๋์ง๋ฅผ ํ์ธํ๊ณ ๊ทธ ๋ฉ์ปค๋์ฆ๋ง ์ ์ ํ ํํ๋ก ์์ ํ๋ ํํ๋ก ๋ํดํธ์ ๋์ฒํ์์ต๋๋ค.
1.1.1 ์ฌ๋ก
2020๋ 3์, ์ฝ์ธ ์์ฅ์ด ๊ธ๊ฒฉํ๊ฒ ํ๋ฝํ๋ฉด์ MakerDAO์์ ๋ํดํธ๊ฐ ๋๊ท๋ชจ๋ก ๋ฐ์ํ์ต๋๋ค. ์ด ๋น์ ๋ฐ์ํ๋ ๋ฌธ์ ๋ MakerDAO ์ฒญ์ฐ ๋ฉ์ปค๋์ฆ์ด ์ ๋๋ก ์ค๊ณ๋์ด์์ง ์์์ ์ฒญ์ฐ์๋ค์ด ํ๋กํ ์ฝ์ด ํ์๋ก ํ๋ ์ฒญ์ฐ ๊ณผ์ ์ ์ฐธ์ฌํ์ง ๋ชปํ๋ค๋ ๊ฒ์ ๋๋ค. MakerDAO๋ ๋ํดํธ ์ฒ๋ฆฌ ๊ณผ์ ์์ ์์ ๋ค์ ์ฒญ์ฐ ๋ฉ์ปค๋์ฆ ์ค ๋ด๋ณด๋ฌผ ๊ฒฝ๋งค ๋ฐฉ์์ ๋ํญ์ ์ผ๋ก ์์ ํ๋ ํํ๋ก ํ๋กํ ์ฝ์ ๊ฐ์ ํ์์ต๋๋ค.
์ฒญ์ฐ์ด ์ผ์ด๋๋ ๋ฉ์ปค๋์ฆ ์ธ์๋ ๊ธฐ์กด DeFi ํ๋กํ ์ฝ์์๋ ์ฒญ์ฐ๊ณผ ๊ด๋ จ๋ ๋ฆฌ์คํฌ ํ๋ผ๋ฏธํฐ๋ค์ ํตํด์ ๋ํดํธ๊ฐ ์ผ์ด๋๋ ๊ฒ์ ๋ฐฉ์งํ์ต๋๋ค. Gauntlet์ด๋ผ๋ ํ ํฐ ์ด์ฝ๋ ธ๋ฏธ ๋ชจ๋ธ๋ง ํ์ฌ๋ฅผ ํตํด์ MakerDAO, AAVE ๋ฑ์ ๋ํ์ด ํ๋กํ ์ฝ๋ค์ ์ฒญ์ฐ์ด ์ผ์ด๋๊ธฐ ์ํ ๋ด๋ณด๋์ถ๋น์จ (LTV) ๊ธฐ์ค์ ์ค์ ํ์๊ณ , ์์ฅ ํ๋ฝ์ฅ์ด ์ฌํด์ง๋ค๊ณ ํ๋จ๋ ๋๋ง๋ค ์ด ํ๋ผ๋ฏธํฐ๋ฅผ ์กฐ์ ํ์ฌ์ ์ฒญ์ฐ์ด ์๋งํ๊ฒ ์ผ์ด๋๋๋ก ํ๊ณ ์์ต๋๋ค. ๊ทธ ๋ํ์ ์ธ ์์๋ก, 2022๋ 12์์ AAVE ์ปค๋ฎค๋ํฐ๋ ์ํธํํ ์์ฅ์ ๋ํ์ ๋์ํ๊ธฐ ์ํด์ ์คํ ์ด๋ธ์ฝ์ธ ๋์ถ์ ํ์ํ ๋ด๋ณด ๋น์จ์ ๋์์ต๋๋ค.
1.1.2 ์ ๋ฆฌ
๊ธฐ์กด DeFi์์๋ ํ๋กํ ์ฝ์ด ํ ํฐ ์์ฐ๋ค์ ๊ฐ๊ฒฉ์ ์ ํํ๊ฒ ๊ฐ์ ธ์ค๊ณ , ๊ทธ ๊ฐ๊ฒฉ์ ๋ด๋ณด๋ฌผ๋ค๋ง ์ ์ฒ๋ถํ์๋ค๋ฉด ๋ํดํธ๊ฐ ๋ฐ์ํ์ง ์์์ต๋๋ค. ์ฆ, ๊ธฐ์กด DeFi ๋ชจ๋ธ์์๋ ํ๋กํ ์ฝ์์ ๋ํดํธ๊ฐ ๋ฐ์ํ๋ ๊ฒ์ ํ๋กํ ์ฝ ์ค๊ณ์ ๋ฌธ์ ๋ผ๊ณ ์๊ฐํ์์ต๋๋ค. ๊ทธ๋ฆฌ๊ณ ๋ํดํธ๊ฐ ๋ฐ์ํ๋ ๊ฒ์ ํ๋กํ ์ฝ์ด ์ ๋๋ก ์ค๊ณ๋์ด์์ง ์๊ฑฐ๋ ํ๋กํ ์ฝ์์ ๋ฐ์ํ ์ ์๋ ์ํ ์์๋ค์ ์ ๋๋ก ๊ณ ๋ คํ์ง ์์๋ค๋ ๊ฒ์ ์๋ฏธํ์์ต๋๋ค.
1.2 RWA ํ๋กํ ์ฝ์์์ ๋์ถ ํฌ์ง์ ๋ํดํธ
1.2.1 Borrower ๋ํดํธ์ ๋ํ ์ธ์
RWA๋ฅผ ์ทจ๊ธํ๋ ํ๋กํ ์ฝ์์๋ ๋ํดํธ๊ฐ ๋ฐ์ํ๋ ๊ฒ์ ๋ํด์ ๋ค์ ๋ค๋ฅด๊ฒ ์๊ฐํฉ๋๋ค. ์ฌ๊ธฐ์๋ ๊ฐ RWA ํ ํฐ ๋ด๋ณด๋ฌผ๋ง๋ค ๋ํดํธ๊ฐ ๋ฐ์ํ ์๋ ์๋ค๋ ๊ฒ์ ํ๋กํ ์ฝ ์ฐจ์์์๋ ์ธ์ ํ๊ณ ์์ผ๋ฉฐ, ๋ํดํธ๊ฐ ๋ฐ์ํ์ง ์๋๋ก ํ๋ ๊ฒ์ ํ๋กํ ์ฝ์ ์๋ฌด๋ผ๊ณ ์๊ฐํ๊ณ ์์ง๋ ์์ต๋๋ค.
๊ธฐ์กด์ DeFi์์๋ ๋ด๋ณด๋ก ๋ฐ์๋ ํ ํฐ๋ค์ ๊ฐ๊ฒฉ์ด ์ผ์ ์์ค ์ดํ๋ก ๋จ์ด์ก์๋ ์ด๋ฅผ ์จ์ฒด์ธ ์์ ํ์ฑ๋์ด์๋ ์์ฅ์ ๋งค๋ํ๋ฉด ๋์์ต๋๋ค. ํ์ง๋ง RWA ํ ํฐ๋ค์ ์ ํด์ง ๊ฐ๊ฒฉ์ ๋ฐ๋ก ๋งค๋ํ ์ ์๋ ์์ฅ์ด ํ์ฑ๋์ด์์ง ์์ต๋๋ค. ๊ทธ๋์ RWA์ ๊ฐ๊ฒฉ์ด ๋จ์ด์ง๋๋ผ๋ ํ๋กํ ์ฝ์์ ์ ์ ํ ๋ด๋ณด๋ฌผ์ ์ฒ๋ถํด์ ํ๋กํ ์ฝ ์์ฐ์ ๊ฐ์น๋ฅผ ์งํค๋ ๊ฒ์ด ํ๋ญ๋๋ค. ๊ฑฐ๊ธฐ๋ค๊ฐ RWA๊ฐ ์๋ฌด๋ฆฌ ํ ํฐํ๋์๋ค๊ณ ํด๋ ๋ธ๋ก์ฒด์ธ ์์ ํ ํฐ ์์ ๊ถ์ด ์ค์ RWA์ ๋ํ ์์ ๊ถ์ ๊ทธ๋๋ก ๋ฐ์ํ๋์ง์ ๋ํด์ ์์ง๊น์ง๋ ์ ๋งคํ ์ํฉ์ ๋๋ค. ์ด ๋ ์ด์ ์ ์ํด์ RWA ํ ํฐ ๋ด๋ณด๋ฌผ์ด ์ฒญ์ฐ๋์ด์ผ ํ ๋ ๋ธ๋ก์ฒด์ธ ์์์ ๋น ๋ฅด๊ฒ ๋ด๋ณด๋ฌผ์ ์ฒ๋ถํ๊ณ borrower์ ๋์ถ ํฌ์ง์ ์ ์ํ์ํค๋ ๊ฒ์ ์ฌ์ค์ ๋ถ๊ฐ๋ฅํฉ๋๋ค.
1.2.2 Tranche: ๋ํดํธ์ ๋์ํ๋ ๋ฉ์ปค๋์ฆ
์ด๋ฌํ ์ด์ ์์ RWA ํ๋กํ ์ฝ์์๋ ๋ํดํธ๊ฐ ์ธ์ ๋ ๋ฐ์ํ ์ ์๋ค๊ณ ์๊ฐํ๊ณ , ์ฒญ์ฐ์ ํตํด ํ๋กํ ์ฝ ๋ํดํธ๊ฐ ๋ฐ์ํ์ง ์๋๋ก ํ๋ ๊ฒ์ด ์๋๋ผ ๋ํดํธ๊ฐ ๋ฐ์ํ์๋ ๊ทธ ์์ฐ ์์ค์ ์ด๋ป๊ฒ Lender๋ค์๊ฒ ๋ฐฐ๋ถํด์ผํ๋์ง์ ์ด์ ์ ๋ง์ถ๊ณ ์์ต๋๋ค. ์กฐ๊ธ ๋ ๊ตฌ์ฒด์ ์ผ๋ก ์ค๋ช ํด๋ณด๊ฒ ์ต๋๋ค. Lender ์ค์์๋ ์ด๋ค Lender๋ ์๋ณธ ์์ค์ด ์กฐ๊ธ ๋ฐ์ํ๋๋ผ๋ ๋์ ์ด์ ์์ต์ ์ํ๊ณ ์์น๋ฅผ ํ ์๋ ์๊ณ , ์ด๋ค Lender๋ ์์ต๋ฅ ์ด ๋ฎ๋๋ผ๋ ์์ค์ด ๋ฐ์ํ์ง ์๋ ๊ฒ์ ๋ ์ ํธํ ์ ์์ต๋๋ค. RWA ํ๋กํ ์ฝ์ ๊ฐ์ vault์ ๋ํด์๋ Lender๋ฅผ ๋ฆฌ์คํฌ ์ ํธ๋์ ๋ฐ๋ผ ๋ถ๋ฅํ์ฌ ์์น๋ฅผ ํ ์ ์๋๋ก ํ๊ณ ์์ต๋๋ค.

์ด๋ฌํ ๊ตฌ์กฐ๋ฅผ ์ ํต ๊ธ์ต์์๋ Tranche๋ผ๊ณ ํ๊ณ ์๊ณ ์ฌ๋งํ RWA ํ๋กํ ์ฝ๋ค์ Tranche ๊ตฌ์กฐ๋ฅผ ๊ฐ์ ธ์์ Lender๋ค์ ์์น๋ฅผ ๋ฐ๊ณ ์์ต๋๋ค. Tranche๋ ๋ณดํต senior tranche์ junior tranche๋ก ๋๋์ด ์ง๋๋ค. ์ฌ๊ธฐ์ senior tranche๋ ์์ค์ ๋ํด์ ์ด๋์ ๋ ๋ณดํธ๋ฅผ ๋ฐ๋ ์์ต๋ฅ ์ ์ ํ๋์ด ์๋ ๋ชจ๊ธ ํํ๋ฅผ ๋งํ๊ณ , junior tranche๋ ์์ค์ ๊ฐ์ฅ ๋จผ์ ๋ ธ์ถ๋๋ ๋์ ๋ ๋์ ์์ต๋ฅ ์ ๋ฐ์ ์ ์๋ ์ฑ๊ถ์ ์๋ฏธํฉ๋๋ค.
Tranche ๊ตฌ์กฐ๋ก Lender์ ์์น๋ฅผ ๋ฐ๋ vault๋ค๋ ์ ํต ๊ธ์ต๊ถ์์ ์ฌ์ฉ๋๋ tranche์ ๊ฐ์ ํํ๋ก ์ค๊ณ๋์ด์์ต๋๋ค. Borrower๊ฐ ์์ ์ด ๋น๋ฆฐ ๋๊ธ๊ณผ ์ด์๋ฅผ ์ํํ๋ฉด ์ด ์ํ์ก์ ์ฐ์ ์ ์ผ๋ก senior tranche์ ํ ๋น๋์ด์ senior tranche์ ์์นํ Lender๋ค์๊ฒ ๋ฐฐ๋ถ๋ฉ๋๋ค. ๋จ์ ๊ธ์ก์ junior tranche๋ก ๋ฐฐ๋ถ๋ฉ๋๋ค. Borrower ํ์ฐ์ด ๋ฐ์ํ์ ๋์๋ ๋ฏธ์ํ๊ธ์ก์ ์ํ ์์ค์ ์ฐ์ ์ ์ผ๋ก junior tranche์ ์ ์ฉ๋ฉ๋๋ค. Junior tranche ๋ง์ผ๋ก๋ ๋ฏธ์ํ ๊ธ์ก์ ๋ชจ๋ ํ์ํ์ง ๋ชปํ๊ฒ ๋ ๋๋ถํฐ senior tranche์๋ ์์ค๋ถ์ด ์ ์ฉ๋ฉ๋๋ค.
1.2.3 GoldFinch Finance์ senior tranche
TrueFi์ Structured Credit Vault, Centrifuge Tinlake์ Tin & DROP ๋ชจ๋ vault ๋ณ๋ก senior tranche์ junior tranche๊ฐ ํ์ฑ๋์ด์์ต๋๋ค. ํ์ง๋ง GoldFinch finance๋ ๋ค์ ๋ค๋ฅธ tranche ๊ตฌ์กฐ๋ฅผ ๊ฐ์ง๊ณ ์์ต๋๋ค. ์ฌ๊ธฐ์๋ ํน์ vault์ ์ง์ ์ ์ผ๋ก ์์ฐ์ ์์นํ๋ Lender๋ค์ backer๋ผ๊ณ ํ๋๋ฐ, bakcer์ ์์น๊ธ์ ๋ชจ๋ junior tranche๋ก ์ธ์๋ฉ๋๋ค. ๋ฐ๋๋ก ํน์ vault๊ฐ ์๋ GoldFinch ํ๋กํ ์ฝ์ ๋์ ์์นํ Lender๋ค์ liquidity provider๋ผ๊ณ ํ๋๋ฐ, ์ด๋ค์ ์์น๊ธ์ senior tranche๋ก ์ธ์๋ฉ๋๋ค. ๊ทธ๋ฆฌ๊ณ vault๋ง๋ค ๋ช ๋ช ์ backer๊ฐ ์ด๋ค ๋ถํฌ๋ก ์๋ณธ์ ์์นํ๋์ง์ ๋ฐ๋ผ์ senior tranche์ ๋ชจ์ฌ์๋ ์๋ณธ์ ๊ฐ vault์ ์ผ๋ง๋งํผ ๋ฐฐ๋ถํ ์ง๊ฐ ๊ฒฐ์ ๋ฉ๋๋ค. ์ด์ ๋ํ ๊ฒฐ๊ณผ๋ก ๊ฐ vault๋ค์ backer๊ฐ ๊ณต๊ธํ ์๋ณธ๋ณด๋ค ๋ ๋ง์ ์ ๋์ฑ์ ๋์ถํ ์ ์๊ฒ ๋๊ณ ๊ทธ ์ ์์ ์ด ๋ชจ๋ธ์ย Leverage Model์ด๋ผ๊ณ ํฉ๋๋ค.
๊ทธ๋ผ GoldFinch๊ฐ ์ ๋ค๋ฅธ RWA ํ๋กํ ์ฝ๊ณผ๋ ๋ค๋ฅธ senior tranche ๊ตฌ์กฐ๋ฅผ ์ฌ์ฉํ๊ณ ์๋์ง ์ถ์ธกํด๋ณด๊ฒ ์ต๋๋ค. ๋จผ์ , GoldFinch๋ ํ๊ฒ์ผ๋ก ํ๊ณ ์๋ Borrower๊ฐ ์ธ๋ถ์ ์ผ๋ก ์ฐจ์ด๊ฐ ์๊ธด ํด๋ ๋ชจ๋ ๊ฐ๋ฐ๋์๊ตญ์ ์ฌ์ ์๋ผ๋ ๊ณตํต์ ์ด ์์ต๋๋ค. ๊ทธ๋ฌ๋ค๋ณด๋ GoldFinch๊ฐ ๋์ถ์ ์งํํด์ค ์ ์ฒด vault๋ค์ ํ๋๋ก ๋ฌถ๊ณ , ๊ทธ ๋ฆฌ์คํฌ์ ์์ต๋ฅ ์ ๋ํ ์์น ์ํ์ ๋ง๋ค์ด๋ ์์ฐ์ค๋ฝ๊ณ , ์ด๋ฌํ senior tranche๋ฅผ ๊ฐ๋ฐ๋์๊ตญ์ ๊ธ์ต ์ํ์ ๋ํ ๋ถ์ฐ ํฌ์ ์ํ์ผ๋ก ํฌ์ฅํ์ฌ ์ฌ์ฉ์์๊ฒ ์ ๊ณตํ๋ ๊ฒ์ผ๋ก ๋ณด์ ๋๋ค. ๋ฐ๋ฉด ๋ค๋ฅธ RWA ํ๋กํ ์ฝ๋ค์ ๋์ถ์ ๋ฐ์ผ๋ ค๊ณ ํ๋ ์ฃผ์ฒด๋ง๋ค ํน์์ด ๋๋ฌด ๋ค๋ฅด๋ค๋ณด๋, ํ๋กํ ์ฝ์์ ์ทจ๊ธํ๋ ๋์ถ๋ค์ ํ๋๋ก ๋ฌถ์ด ์์น ์ํ์ ๋ง๋ค๊ธฐ์ ๋ฌด๋ฆฌ๊ฐ ์์๋ ๊ฒ์ผ๋ก ์๊ฐ๋ฉ๋๋ค.
1.3 Tranche ๊ตฌ์กฐ์ ๋์์ธ ์ ๊ณ ๋ ค์ฌํญ
1.3.1 Junior tranche์ ์๊ธ์ ์กฐ์ฑํ๋ ๊ฒ์ด ์ค์ํ๋ค
์์์๋ ์ค๋ช ํ๋ฏ์ด RWA ํ ํฐ ๋ด๋ณด ๋์ถ ํ๋กํ ์ฝ์์๋ Borrower๊ฐ ๋์ถ์ ์ํํ ์ ์๊ฒ ๋์์๋ ํ๋กํ ์ฝ๋ ๋ฏธ์ํ์ ์ํ ํผํด์ ๋ ธ์ถ๋๊ณ , ์ด vault๋ค์ Lender๋ค์ ์์ ์ด ์์นํ ํ ํฐ๋ค์ ๋๋ ค๋ฐ์ง ๋ชปํ ์๋ ์๋ ํผํด๊ฐ ๋ฐ์ํฉ๋๋ค. Lender๋ค์ ์ฃผ๋ก ์คํ ์ด๋ธ์ฝ์ธ์ ์์นํ๊ณ ๋น๊ต์ ์์ฐ ์์ค ์ํ์ฑ ์์ด ์์ต๋ฅ ์ ์ป์ผ๋ ค๊ณ ํ๋ ํ ํฐ ํ๋๋ค์์ ๊ณ ๋ คํ ๋, Borrower์ ํ์ฐ์ ์ํ Lender์ ์์ค ๊ท๋ชจ๋ฅผ ์ ํํ ๋ฐฉ๋ฒ์ด ํ์ํฉ๋๋ค.
ํ์ฌ RWA ํ ํฐ ๋ด๋ณด ๋์ถ ํ๋กํ ์ฝ์์๋ junior tranche๊ฐ ์ด ์ญํ ์ ๋ด๋นํ๊ณ ์์ต๋๋ค. Junior tranche๊ฐ ์์ค์ ๋ํ ๋ฒํผ ์ญํ ์ ํ๊ธฐ ๋๋ฌธ์ ์ผ๋ฐ ํฌ์์๋ค๋ ๋น๊ต์ ๊ฑฑ์ ์ ๋์ด๋ด๊ณ RWA ํ๋กํ ์ฝ์ ํฌ์ํ ์ ์๋ ์ํฉ์ด ๋ง๋ค์ด์ง๋๋ค. ์ฆ, โ๋ฌด์ํโ์ด ์๋ RWA ํ ํฐ ๋ด๋ณด ๋์ถ์์ junior tranche๊ฐ ๊ฐ ๋์ถ ํฌ์ง์ ์ ๋ํ ๋ณดํ ์ญํ ์ ํ๊ณ ์์ต๋๋ค. RWA ํ๋กํ ์ฝ๋ค์ vault๋ง๋ค ์กด์ฌํ๋ junior tranche๊ฐ junior tranche ์์น์์๊ฒ ์ถฉ๋ถํ ์์ต๋ฅ ์ ์ฃผ๊ณ ์๋์ง ๋ชจ๋ํฐ๋งํ๋ฉด์ junior tranche ์์น๊ธ ๊ท๋ชจ๋ฅผ ํ๋ณดํ๋ ๊ฒ์ ์ ๊ฒฝ์จ์ผ ํฉ๋๋ค.
1.3.2 Junior tranche์ Senior tranche ๊ท๋ชจ ๋น์จ์ ์ ์ค์ ํด์ผ ํ๋ค
Junior tranche์ ๊ท๋ชจ๊ฐ vault์์ ์ผ์ด๋ ๋์ถ ๊ท๋ชจ์ ๋นํด ๋๋ฌด ์์ผ๋ฉด junior tranche ๋ง์ผ๋ก ์์ค์ ์ถฉ๋ถํ ํก์ํ ์ ์์ต๋๋ค. ๊ทธ ์ ์์ junior tranche ๊ท๋ชจ๊ฐ ๋๋ฌด ์์ผ๋ฉด ์ ๋ฉ๋๋ค. ๋ฐ๋๋ก junior tranche์ ๊ท๋ชจ๊ฐ ๋๋ฌด ํฌ๋ค๋ฉด senior tranche์ ๋ถ๋ฐฐ๋๊ณ ๋จ๋ ์ด์์ก์ ๋ถ๋ฐฐ๋ฐ๋ junior tranche ๊ตฌ์กฐ์, junior tranche์ ๋์ ๋ฃ๊ณ ๋ ์ถฉ๋ถํ ์ด์ ์์ต์ ๋ฐ์ง ๋ชปํ๊ฒ ๋ ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ด ์์ต๋๋ค. ์ฆ, junior tranche์ senior tranche์ ๊ท๋ชจ ๋น์จ์ ์ ์ ํ ์ค์ ํด์ผ ํฉ๋๋ค. ์ด ๋น์จ์ ๋ค์์ ์์๋ค์ ๊ณ ๋ คํด์ ์ค์ ํ ์ ์์ต๋๋ค.
Borrower์ ๋ฏธ์ํ ํ๋ฅ ๋ฐ ๊ทธ์ ๋ํ ์์ ์์ค์กย โ Vault์์ ๋ฏธ์ํ์ด ์ผ์ด๋ ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ด ๋์ ์๋ก junior tranche์ ๊ท๋ชจ๋ฅผ ํค์์ผ ํฉ๋๋ค. Borrower์ ๋ฏธ์ํ ํ๋ฅ ์ ํ์ ํ ๋๋ ๋ค์์ ์ ๋ณด๋ค์ ํ์ฉํด๋ณผ ์ ์์ต๋๋ค: ํด๋น Borrower์ ๊ณผ๊ฑฐ ๋์ถ ๋ฐ ์ํ ํ์คํ ๋ฆฌ, Borrower๊ฐ ๋งก๊ธด RWA์ ๊ฐ๊ฒฉ ์์ ์ฑ ๋ฐ ์ฒ๋ถ ์ฉ์ด์ฑ, ์ ์ฒด์ ์ธ ์์ฅ ์ํฉ
์์ต๋ฅ ์ธก๋ฉด์์ junior tranche์ ๊ฒฝ์๋ ฅย โ Junior tranche๋ฅผ ํตํด ๊ธฐ๋ํ ์ ์๋ ์ด์ ์์ต๋ฅ ์ senior tranche๋ณด๋ค๋ ๋น์ฐํ ๋์์ผ ํ๊ณ ๋ค๋ฅธ DeFi์์ ์คํ ์ด๋ธ์ฝ์ธ์ผ๋ก ์ป์ ์ ์๋ ์ด์ ์์ต๋ฅ ๋ณด๋ค๋ ์ฌ๋งํด์๋ ๋์์ผ ํฉ๋๋ค. ๊ทธ๋์ผ ํ ํฐ ํ๋๋ค์ด senior tranche์ ์์ฐ์ ์์นํ ์ ์ธ์ด ์๊น๋๋ค.
RWA ํ ํฐ ๋ด๋ณด ํ๋กํ ์ฝ์์ ์์ ์์๋ค์ ๊พธ์คํ ๋ชจ๋ํฐ๋งํ๋ฉด์ junior tranche์ ๊ท๋ชจ๋ฅผ ์ ์งํ ์ ์๋์ง์ ๋ํด์ ํธ๋ํนํ์ฌ์ผ ํฉ๋๋ค. Junior tranche ์์น ์์ต๋ฅ ์ด ๋ฎ๋ค๋ฉด ํ๋กํ ์ฝ์ ํ ํฐ์ junior tranche ์์น์์๊ฒ ๋ณด์ํด์ฃผ๋ ํํ๋ก๋ผ๋ ๋ณด์์ ์ฃผ๋ ๊ฒ์ด ๋ฐ๋์งํฉ๋๋ค.
1.4 ์ผ์ด์ค ์คํฐ๋
1.4.1 ๋ํดํธ ์ฌ๋ก
2022๋ RWA ํ๋กํ ์ฝ๋ค์ vault์์ ๋ํดํธ๊ฐ ๋ฐ์ํ์๋ค๋ ๋ด์ค๋ค์ด ์ฐ๋ฌ์ ๋์์ต๋๋ค. ๋จผ์ TrueFi์์ Blockwater Capital์ ๋์ถํด์ค $3.4M ๊ท๋ชจ์ ํ๋์ ๋ํดํธ๊ฐ ๋ฐ์ํ์์ต๋๋ค. TrueFi์์ ๋์ ๋น๋ ธ๋ ํฌ๋ฆฝํ ํ๋์ธ Invictus Capital๋ $1M ๋์ถ๊ธ์ ์ ํด์ง ๋ ์ง์ ์ํํ์ง ๋ชปํ์ต๋๋ค. Maple Finance์์๋ ํฌ๋ฆฝํ ํ๋์ธ Auros Global์ ๋น๋ ค์ค 2,400 WETH์ ๋ํด์ ์ ๋๋ก ์ํ๋ฐ์ง ๋ชปํ๋ ์ผ์ด ๋ฐ์ํ์ต๋๋ค. ๊ทธ ์ธ์๋ Celsius, Alameda, Orthogonal Trading, M11 ๋ฑ์ ์ฃผ์ฒด๋ค์ด ๊ด๋ฆฌํ๋ vault์์ ๋ํดํธ๊ฐ ์ฐ๋ฌ์ ๋ฐ์ํ๋ฉด์ Maple Finance๋ 2022๋ 12์ ๋น์ $54M ๊ท๋ชจ์ ๋์ถ์ด ๋ํดํธ์ ๋น ์ง๊ธฐ๋ ํ์ต๋๋ค. Maple Finance ์ธ์๋ TrueFi์์ $4.4M, Centrifuge์์ $2.5M ๊ท๋ชจ์ ๋ํดํธ๊ฐ ๋ฐ์ํ์์ต๋๋ค.
์ด๋ ๋ฐ์ํ ๋ํดํธ๋ค์ FTX ๋ถ๊ดด ๋๋ฌธ์ ์ผ์ด๋ ๊ฒฝ์ฐ๊ฐ ๋ง์์ต๋๋ค. 2022๋ 10์ ์ดํ์ ๋ฐ์ํ๋ ๋ํดํธ๋ค์ ๊ณตํต์ ์ค ํ๋๋ Borrower๊ฐ ํฌ๋ฆฝํ ํ๋์๋ค๋ ๊ฒ์ด๊ณ , ์ด๋ค์ FTX์ ๊ฐ์ ๊ฑฐ๋์์ ๋์ถ๋ฐ์ ์์ฐ์ ๋ฃ๋ ๊ฒฝ์ฐ๊ฐ ๋ง์์ต๋๋ค. ์ด๋ค์ RWA ๋์ถ ํ๋กํ ์ฝ๋ก๋ถํฐ ๋ฐ์ ๋์ถ๊ธ์ ํตํด ๋ง์ผ ๋ฉ์ดํน, ์ฐจ์ต ๊ฑฐ๋ ๋ฑ ์์ ์ ์ ๋ต์ ์คํํ๊ณ ์์ต์ ๋ด์ ๋์ถ๊ธ๊ณผ ์ด์๋ฅผ ์ํํ ๊ณํ์ด์์ต๋๋ค. ํ์ง๋ง FTX๊ฐ ๋ถ๊ดดํ๋ฉด์ ์์ ์ ๋์ถ๊ธ์ด ๊ฑฐ๋์์ ๋๊ฒฐ๋์ด๋ฒ๋ฆฌ์ RWA ํ๋กํ ์ฝ์์ ๋ฐ์ ๋์ถ์ ์ํํ์ง ๋ชปํ๊ฒ ๋ ๊ฒ์ ๋๋ค. FTX ์ธ์๋ Terra ์คํ ์ด๋ธ์ฝ์ธ ๋ถ๊ดด ๋ ํฐ ์์ค์ ์ ์ด์ ๋์ถ๊ธ์ ์ํํ์ง ๋ชปํ๊ฒ ๋ ๊ฒฝ์ฐ (Invictus Capital)๋ ์์ต๋๋ค.
RWA ํ๋กํ ์ฝ์์๋ vault์์ ๋ํดํธ๊ฐ ๋ฐ์ํ์์ ๋ ๊ทธ ์์ค์ ๊ทธ vault์ ์๊ธ์ ๊ณต๊ธํ Lender๋ค์๊ฒ ๋๋์ด ๋ถ๋ฐฐํฉ๋๋ค. 2022๋ 7์์ Babel Finance๊ฐ Maple Finance๋ฅผ ํตํด ๋น๋ฆฐ $10M ๊ท๋ชจ์ ๋์ถ์ด ๋ํดํธ ๋ฌ์ ๋๋, ๋ํดํธ์ ์ํด ๋ฏธ์ํ๋ ๊ธ์ก์ด vault์ Lender๋ค์๊ฒ ๋ถ๊ณผ๋์๊ณ ์ฝ 3.2% ์์ค์ ์์ค์ด ๋ฐ์ํ์์ต๋๋ค.
1.4.2 ํ๋กํ ์ฝ ๋ฉ์ปค๋์ฆ ๊ฐ์
Maple Finance๊ฐ ์๋ ์ ๋ํดํธ๋ค์ ๊ฒช์ผ๋ฉด์ ๋ฉ์ปค๋์ฆ์ ๋ณํ์ํจ ๋ฐฉํฅ์ ๋ณด๋ฉด ์์์ ์ค๋ช ํ ๋ฉ์ปค๋์ฆ ์ธ์๋ RWA ํ๋กํ ์ฝ์ด ์ถ๊ฐ์ ์ผ๋ก ๊ณ ๋ คํ ์ ์๋ ๋ํดํธ ๋ฆฌ์คํฌ ๊ด๋ฆฌ ๋ฐฉ๋ฒ์ ๋ํด์ ํ์ ํ ์ ์์ต๋๋ค.
Borrower ๋ค์ํย โ ์๋ Maple Finance๊ฐ $50M๊ฐ ๋๋ ๊ท๋ชจ์ ํฐ ๋์ถ ๋ฏธ์ํ์ ํ๋ฒ์ ๊ฒช๊ฒ๋ ์ด์ ์ค ํ๋๋ Borrower๊ฐ ํฌ๋ฆฝํ ํ๋์ ์ง์ค๋์ด ์์๋ค๋ ๊ฒ๋ ํ ๋ชซํ๊ณ ์์ต๋๋ค. Borrower๋ค์ด ๋ชจ๋ ํฌ๋ฆฝํ ์์ฅ์ ์ํฅ์ ๋ฐ๋ ํ๋ ์ด์ด๋ค ๋ณด๋, FTX ๋ถ๊ดด์ ๊ฐ์ ์ฌ๊ฑด์ด ํฐ์ก์๋ ๋ง์ vault์์ ๋์๋ค๋ฐ์ ์ผ๋ก ๋ฏธ์ํ์ด ๋ฐ์ํ์์ต๋๋ค. ํ๋กํ ์ฝ ์ ์ฅ์์๋ ์ด๋ ๊ฒ ํ๋ฒ์ ๋ฏธ์ํ์ด ๋ฐ์ํด๋ฒ๋ฆฌ๋ฉด ํ๋กํ ์ฝ์์ ์กฐ์ฑํด๋์ ํธ๋ ์ ธ๋ฆฌ๋ฅผ ํตํด์ ๋ฏธ์ํ ๋ด์ญ์ ๋ณต๊ตฌ์ํค๋ ๋ฐ์๋ ๋ถ๋ด์ด ์๊น๋๋ค. Maple Finance๋ ์ด ๋ฌธ์ ์ ๋ํด์ ์ธ์งํ๊ณ 2023๋ ๋ถํฐ๋ ๋์ถ ๋์์๋ฅผ ๋ ๋ค์ํ์ํค๋๋ก ๋ฐฉํฅ์ ์ค์ ํ์ต๋๋ค.
Vault ๊ด๋ฆฌ์๋ค์ ๊ถํ ๊ฐํย โ ์ด์ ๊น์ง๋ Borrower์ ๋ฏธ์ํ์ด ๋ฐ์ํ๋๋ผ๋ vault ๊ด๋ฆฌ์๋ค์ ์ ํด์ง ์์ผ์ด ์ง๋๊ธฐ ์ ๊น์ง๋ ๋ํดํธ ์ ์ธ์ ํ์ง ๋ชปํ์ต๋๋ค. ์ด ๋ด์ฉ๋ง ๋ดค์๋๋ ํ๋กํ ์ฝ์ด ์ ์ํด๋์ ๋ฉ์ปค๋์ฆ์ ๋ฐ๋ผ ๋ํดํธ๊ฐ ์คํ๋๋ ๊ฒ์ด๊ธฐ ๋๋ฌธ์ ๋ฌธ์ ๊ฐ ์๋ ์๋ ์์ต๋๋ค. ํ์ง๋ง Borrower์ ๋ด๋ณด๋ฌผ์ ์ฒญ์ฐ์์ผ์ ๋์ถ๋ถ์ ๊ฐ์ ์ ์ผ๋ก ๊ฐ๋๋ก ํ ์ ์๋ ๋ฐฉ๋ฒ์ด ์๋ค๋ ํน์ฑ์, RWA ํ๋กํ ์ฝ์์๋ Borrower๊ฐ ์ํ ๋ฅ๋ ฅ์ด ์์ด์ก๋ค๊ณ ํ๋จ๋ ๋๋ ์ต๋ํ ๋น ๋ฅด๊ฒ vault ์์ฐ์ ๋๊ฒฐ์์ผ์ Lender์ ์์ฐ์ ์ต๋ํ ๋ณด์กดํ๋ ๊ฒ์ด ํ์ํฉ๋๋ค. ์ด ๊ด์ ์์ Maple Finance๋ vault ๊ด๋ฆฌ์๊ฐ ํ๋จํ์๋ Borrower์ ์ํ ๋ฅ๋ ฅ์ด ์์ด์ก๋ค๊ณ ํ๋จ๋๋ค๋ฉด vault ๊ด๋ฆฌ์๊ฐ ์ฆ๊ฐ์ ์ผ๋ก ๋ํดํธ๋ฅผ ์ ์ธํ ์ ์๋๋ก ํ๋กํ ์ฝ์ ์์ ํ์์ต๋๋ค.
Vault ๊ด๋ฆฌ์์ ์ธ์ผํฐ๋ธ ์กฐ์ ย โ 2022๋ ๋ํดํธ ๋ ๋ฐ์ํ๋ ๋ฌธ์ ๋ vault ๊ด๋ฆฌ์ ์ค์์ ์์ ์ด ๊ด๋ฆฌํ๊ณ ์๋ vault์ ์ํฉ๊ณผ Borrower์ ์ํ ์ํ์ ๋ํด์ ์ ํํ ์ ๋ณด๋ฅผ ๊ณต์ ํ์ง ์์ ๊ฒฝ์ฐ๋ ์์์ต๋๋ค. ํ๋กํ ์ฝ์ ๋ก์ง ๋ฟ๋ง ์๋๋ผ ํ๋กํ ์ฝ์ ์ด์ฉํ๋ Lender, Borrower, ๊ด๋ฆฌ์ ๊ฐ์ ์ ๋ขฐ ๊ด๊ณ๋ ์ค์ํ RWA ํ๋กํ ์ฝ ํน์ฑ์ vault ๊ด๋ฆฌ์์ ์ด๋ฌํ ํ๋์ ๋ํดํธ์ ์ํ ์์ค์ ๋์ฑ ๋ ํค์ธ ์ ์์ต๋๋ค. ์ด ์ ์์ vault ๊ด๋ฆฌ์๊ฐ vault๋ฅผ ๋ง๋ค๋ ๊ทธ vault์ junior tranche์ ๋ง์ ์์ฐ์ ์์นํ๋๋ก ๊ฐ์ ํ๋ ๊ท์น๋ ํ์ํฉ๋๋ค.
2. DeFi ํ๋กํ ์ฝ์ RWA ๋ด๋ณด ๋์ถ ์์ฅ ์ง์
2022๋ ํ๋ฐ๊ธฐ๋ถํฐ RWA ์ํ๊ณ์์ ๊ฐ์ฅ ๋ง์ด ์ธ๊ธ๋์๋ ์ด์ ์ค ํ๋๋ ๊ธฐ์กด DeFi ํ๋กํ ์ฝ ์ค์์ RWA๋ฅผ ์ทจ๊ธํ๊ฒ ๋ค๊ณ ๋ฐํํ ํ๋ก์ ํธ๋ค์ด ํ๋ ๋ ๋ฑ์ฅํ๋ค๋ ๊ฒ์ ๋๋ค. ๊ทธ ๋ํ์ ์ธ ์ผ์ด์ค๊ฐ MakerDAO์ AAVE์ ๋๋ค. ๊ทธ ์ธ์๋ Frax Finance๋ RWA ๊ด๋ จ๋ ๋ฉ์ปค๋์ฆ์ ๋ํด์ ํ๋ฐํ๊ฒ ๋ ผ์ํ๊ณ ์์ต๋๋ค. ์ด๋ฒ ํํธ์์๋ MakerDAO์ AAVE๊ฐ ์ด๋ค ๋งฅ๋ฝ์์ RWA๋ฅผ ๋์ ํ๋ ค๊ณ ํ๋์ง, ๊ทธ๋ฆฌ๊ณ ์ด๋ ํ ํํ๋ก RWA๋ฅผ ๋์ ํ๊ณ ์๋์ง์ ๋ํด์ ์ค๋ช ํฉ๋๋ค.
2.1 MakerDAO
2.1.1 ๋์ ๋ชฉ์
ํ๋กํ ์ฝ์ ์์ ์ ์ธ ์ฑ์ฅย โ MakerDAO ์ปค๋ฎค๋ํฐ์ ์ฃผ์ ์๊ฑด ์ค ํ๋๋ ์ธ์ ๋ DAI ๋ฐํ๋์ ์์ ์ ์ผ๋ก ๋๋ฆด ์ ์๋ ์๋จ์ ๋ง๋ค์๋ ๊ฒ์ด์์ต๋๋ค. 2018๋ ๋ถํฐ ์คํ ์ด๋ธ์ฝ์ธ์ ์ด์ํ๋ฉด์ MakerDAO๊ฐ ๋๊ผ๋ ๋ฌธ์ ์ค ํ๋๋ ERC20 ํ ํฐ ๋ด๋ณด ๋ง์ผ๋ก๋ DAI๋ฅผ ๊ณ์ ๋๋ฆด ์ ์๋ค๋ ๊ฒ์ด์์ต๋๋ค. ํ ํฐ ๋ด๋ณด๋ฌผ๋ง ๋ฐ์ ๊ฒฝ์ฐ์๋ DAI ๋ฐํ๋์ด ์ํธํํ์ ๋ํ ๋กฑ ์์์ ๋๋ฌด ์์กดํ๊ฒ ๋๋ค๋ ๊ฒ์ด MakerDAO์ ์ธ์์ด์์ต๋๋ค. MakerDAO๋ RWA ๋ด๋ณด๋ฌผ๋ค์ ํธ์ ์์ผ์ RWA๋ ์ ์ฉ์ ๊ธฐ๋ฐ์ผ๋ก ๋์ถ์ ๋ฐ์ผ๋ ค๊ณ ํ๋ ์ฃผ์ฒด๋ค์๊ฒ DAI๊ฐ ๋์ถ ์๋จ์ผ๋ก์ ์ ํธ๋ฆฌํฐ๋ฅผ ์ ๊ณตํด์ค ์ ์๊ธฐ๋ฅผ ๊ธฐ๋ํ๊ณ ์์ต๋๋ค. ์ด ์ ๋ต ํ์์๋ MakerDAO๊ฐ ๋ ์ด์ ์ํธํํ ์์ฅ ์ํฉ์๋ง ์์กดํ๋ ๊ฒ์ด ์๋๊ณ , ์ค๋ฌผ ๊ฒฝ์ ๋ฅผ ๋ฐํ์ผ๋ก๋ DAI์ ๋ํ ์์๋ฅผ ๋ง๋ค ์ ์์ต๋๋ค. ๊ทธ ๊ฒฐ๊ณผ DAI์ ๋ฐํ๋์ด ๋ ์์ ์ ์ผ๋ก ์ฑ์ฅํ ์ ์๊ฒ๋ฉ๋๋ค.
์์ต ์ฐฝ์ถย โ MakerDAO๋ ์ด๋ฐ์๋ DSR์ด๋ผ๊ณ ํด์ ํ๋กํ ์ฝ์์ ์ ๊ณตํด์ฃผ๋ DAI ์์น ์์๋ฃ๋ฅผ ํตํด DAI์ ๋ํ ์์๋ฅผ ๋ง๋ค์์ต๋๋ค. ์ด ์์๋ฅผ ๋ฐํ์ผ๋ก ๋์ถ์๋ค์ด ์ง๋ถํ๋ ์ด์๋ฅผ ํ๋กํ ์ฝ์ ์ฃผ์ ์์ต์ผ๋ก ์ค์ ํ๊ธฐ๋ ํ์ต๋๋ค. ํ์ง๋ง MakerDAO ์ปค๋ฎค๋ํฐ๋ ์ผ๋ง์ง๋์ง ์์์ ํ ํฐ์ ํตํด ์ง๊ธํ๋ yield๋ ๋์ง ์๊ฑฐ๋ ์ง์๊ฐ๋ฅํ์ง ์๋ค๋ ๊ฒ์ ๊นจ๋ซ๊ฒ ๋์์ต๋๋ค. ๋ฐ๋ฉด RWA์์ ๋์ค๋ yield๋ ๊ฝค ๋์ผ๋ฉด์๋ ์ง์๊ฐ๋ฅํ๋ค๋ ๊ฒ์ ์ง์คํ๊ธฐ ์์ํ๊ณ , RWA๋ฅผ ๋ด๋ณด๋ก ๋์ถ์ ๋ฐ์ผ๋ ค๊ณ ํ๋ ์ฃผ์ฒด๋ค์๊ฒ DAI๋ฅผ ์ง์ ๋ฐํํด์ฃผ๊ณ ์ฌ๊ธฐ์ ๋์ค๋ yield๋ฅผ ํ๋กํ ์ฝ์ ์ฃผ ์์ ์์ผ๋ก ๋ง๋ค๋ ค๊ณ ํ๊ณ ์์ต๋๋ค.
2.1.2 ๋์ ๊ธฐ์ค
MakerDAO๋ ํน์ RWA์ ๋ํ vault๋ฅผ ์์ฑํ๊ฑฐ๋ ํน์ Borrower์ ๋ํ RWA ๋ด๋ณด ๋์ถ์ ์งํํ ๋๋ง๋ค ์ปค๋ฎค๋ํฐ ๋ฉค๋ฒ๋ค์ ์๊ฒฌ์ ๋ฐ๊ณ ๊ฒฐ์ ์ ๋ด๋ฆฌ๊ณ ์์ต๋๋ค. ์ด๋ฌํ ๊ฒฐ์ ์ ๋ด๋ฆด ๋ MakerDAO ์ปค๋ฎค๋ํฐ๊ฐ ์ฌ์ฉํ๊ธฐ๋ก ํ ํ๊ฐ ๊ธฐ์ค์ ๋ค์๊ณผ ๊ฐ์ต๋๋ค.
ํ์ฅ์ฑ:ย ๋จผ์ MakerDAO ์ ์ฅ์์ ํด๋น RWA๊ฐ DAI ๋ฐํ๋์ ์ถฉ๋ถํ ๋๋ฆด ์ ์์ ์ ๋๋ก ๋ฐํ๋์ด ๋ง๊ณ ์์ฅ ๊ท๋ชจ๊ฐ ์ปค์ผ ํ๋ค๊ณ ์ ํํ๊ณ ์์ต๋๋ค.
์์ ์ฑ:ย RWA๊ฐ DAI ๋ฐํ์ ๋ํ ๋ด๋ณด๋ฌผ๋ก ์ด์ฉ๋๋ ๋งํผ ๋ด๋ณด๋ฌผ์ ๊ฐ์น๊ฐ ์์ ์ ์ผ๋ก ์ ์ง๊ฐ ๋์ด์ผ ํฉ๋๋ค. ๊ทธ ์ ์์ MakerDAO ์ปค๋ฎค๋ํฐ๋ ํด๋น RWA์ ๊ฐ๊ฒฉ ์์ ์ฑ์ด ์ถฉ๋ถํ ์๋์ง ๊ทธ๋ฆฌ๊ณ ์ฒ๋ถํ ์ ์๋ ์ ๋์ ์ ์์ฅ์ ์ถฉ๋ถํ ํ์ฑ๋์ด์๋์ง ํ์ ํฉ๋๋ค. ๊ฑฐ๊ธฐ๋ค๊ฐ ์ด ๋๋ฌธ์ MakerDAO์ ์์ ์ฑ์ ํด์น ์ํ์ฑ์ ์๋์ง ํ๊ฐํฉ๋๋ค.
์์:ย MakerDAO์์ ํด๋น RWA๋ฅผ ๋ด๋ณด๋ฌผ๋ก ๋ฐ๊ณ DAI๋ฅผ ๋ฐํํด์ค๋ค๊ณ ํด๋, ํด๋น RWA๋ก ๊ธฐ์กด ๊ธ์ต๊ถ์์ ๋์ถ์ ๋ฐ๋ ๊ฒ์ด ์ด์ ๋ฑ ๊ธ์ต ๋น์ฉ ์ธก๋ฉด์์ ๋ ๋ซ๋ค๋ฉด ํด๋น RWA๋ฅผ MakerDAO ๋ด๋ณด๋ฌผ๋ก ๋ฐ์์ฃผ๋ ๊ฒ์ด ํฐ ์๋ฏธ๊ฐ ์์ต๋๋ค. ๊ทธ ์ ์์ MakerDAO ์ปค๋ฎค๋ํฐ๋ ํด๋น RWA ์์ ์ ์ ์ฅ์์ MakerDAO๋ฅผ ํตํด ๋์ถ ๋ฐ๋ ๊ฒ์ด ์ด๋ค ํจ์ฉ์ด ์์์ง, ์ฆ MakerDAO์ RWA ์์ ์๊ฐ ์๋ก์๊ฒ ๋์์ด ๋๋์ง ํ๊ฐํฉ๋๋ค.
๊ท์ ๋ฆฌ์คํฌ:ย ๊ทธ ์ธ์๋ RWA๋ฅผ ๋ค๋ฃจ๊ฒ ๋๋ค ๋ณด๋ MakerDAO ํ์ ํด๋น ์์ฐ์ ํ๋กํ ์ฝ์ ํธ์ ํ๋ ๊ณผ์ ์์ ๊ท์ ๋ ๋ฒ์ ์ผ๋ก ๋ ํ์ํ ์ฃผ์ฒด๊ฐ ์๋์ง, ๊ธฐ์ ์ , ๊ฒฝ์ ์ , ๊ท์ ์ ์ธ ๋ฆฌ์คํฌ๊ฐ ๋ ์๋์ง์ ๋ํด์๋ ๊ณ ๋ฏผํฉ๋๋ค.
2.1.3 ๋์ ์ ํ์ํ ์ ์ฐจ
๊ทธ ์ธ์๋ MakerDAO๋ RWA ๋์ ํ ๋ ํ์ํ ๊ณผ์ ๋ค์ ๋ค์๊ณผ ๊ฐ์ด ์ ๋ฆฌํด๋๊ณ ์์ต๋๋ค.
RWA ์์ฐ์ ์ด๋ค ๊ณผ์ ์ ๊ฑฐ์ณ์ MakerDAO์์ ์ทจ๊ธ๊ฐ๋ฅํ ์์ฐ์ผ๋ก ๋ณํ๋ ์ ์๋๊ฐ?ย RWA๋ฅผ ํ๋กํ ์ฝ์์ ๋ด๋ณด๋ฌผ๋ก ์ก์๋๊ธฐ ์ํด์๋ ์ด ์์ฐ์ ํ ํฐํ์ํฌ ์ ์์ด์ผ ํฉ๋๋ค. ๊ทธ๋ฆฌ๊ณ ์ฒญ์ฐ ๋ฑ์ ๊ณผ์ ์์ ์ฒ๋ถ์ ํ ์ ์๋๋ก ํ๋ ๋ฒ์ ์ธ ์ฅ์น๋ฅผ ๊ตฌ์ํด๋์ด์ผ ํฉ๋๋ค.
DAI ๋์ถ์๊ฐ ๊ธฐ์กด ๊ธ์ต๊ถ์์ ๊ฐ์ ์์ฐ์ ๋ ๋ด๋ณด๋ก ์ก๋๊ฒ์ ๋ง์ ์ ์๋๊ฐ?ย ํ ํฐํ๋ RWA์ ๋ฒ์ ์ธ ๊ถ๋ฆฌ์ ์ค์ ๊ฒฝ์ ์์์ ๊ถ๋ฆฌ๊ฐ ๊ตฌ๋ถ๋์ด ์๋ ์ํฉ์ด๊ธฐ ๋๋ฌธ์ Borrower๊ฐ ์์ ์ RWA๋ฅผ ์ด์ฉํ์ฌ MakerDAO๋ก๋ถํฐ ๋์ถ์ ๋ฐ์ ๋ค์์ ์ค์ ๊ธ์ต์์ ์ค๋ณต ๋์ถ์ ๋ฐ์ ์ํ์ด ์กด์ฌํฉ๋๋ค. ์ด๋ฌํ ์ผ์ด ๋ฒ์ด์ง๋ค๋ฉด Borrower๊ฐ RWA ํ๋กํ ์ฝ๋ก๋ถํฐ ๋ฐ์ ๋์ถ์ ์ํํ ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ ๋จ์ด์ง ์ ๋ฐ์ ์์ต๋๋ค. ๊ทธ ์ ์์ MakerDAO๋ ์์ ์ด ๋ด๋ณด๋ก ๋ฐ์ RWA๋ฅผ ์ด์ฉํด์ Borrower๊ฐ ๋ ๋ค๋ฅธ ๋์ถ์ ๋ฐ์ผ๋ ค๊ณ ํ๋ ๊ฒ์ ๋ง์ผ๋ ค ํฉ๋๋ค.
๊ฐ๊ฒฉ ์ ๋ณด ๋ฑ์ ์์ ์ ์ผ๋ก ๊ฐ์ ธ์ฌ ์ ์๋๊ฐ? ์ค๋ผํด์ ์ด๋ป๊ฒ ๋์์ธํ ๊ฒ์ธ๊ฐ?ย ์ฒญ์ฐ ๊ณผ์ ์์ ๋ด๋ณด ์ฒ๋ถ ๋ฐฉ์์์ ์ฐจ์ด๊ฐ ์๋ค๊ณ ํ๋๋ผ๋ RWA๋ ๋ด๋ณด๋ฌผ๋ก ์์ฉํ๊ธฐ ๋๋ฌธ์ RWA์ ๊ฐ์น๋ Borrower์ ์ํ ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ ์ฌ์ ํ ํฐ ์ํฅ์ ๋ฏธ์นฉ๋๋ค. ๊ทธ ์ ์์ MakerDAO๋ ํด๋น RWA ์์ฐ์ ๊ฐ์น๋ฅผ ์์ ์ ์ผ๋ก ๊ฐ์ ธ์ฌ ๋ฐฉ๋ฒ์ ๋ํด ๊ณ ๋ฏผํ๊ฒ ๋ฉ๋๋ค.
2.1.4 ๋์ ํํฉ
MakerDAO๋ 2022๋ 7์ Real World Finance Core ์ ๋์ ๋ง๋ค์๊ณ ์ด๋ค์ ์ค์ ๊ธ์ต์ ๋ํ MakerDAO์ ์ํฅ๋ ฅ์ ๋์ด๋ ๊ฒ์ ๋ชฉํ๋ก ํ๊ณ ์์ต๋๋ค. ํ๋กํ ์ฝ ํ์ ์ด ์ ๋์ ํตํด์ ์ค์ ๊ธ์ต์ ์๋ ์ฃผ์ฒด๋ค์๊ฒ RWA ๋ด๋ณด ๋์ถ์ ์งํํด์ฃผ๊ณ ์์ผ๋ฉฐ ๊ทธ๋ฅผ ์ํ vault๋ฅผ ์ง์์ ์ผ๋ก ์์ฑํ๊ณ ์์ต๋๋ค. ์ด vault๋ค์ ๋์ถ์ ํ์๋ก ํ๊ณ ์๋ Borrower์๊ฒ DAI๋ฅผ ์ง์ ๋ฐํํด์ฃผ๋ ํํ๋ก ์๋ํ๊ณ ์์ต๋๋ค.ย ๋ค์ ์ฌ์ดํธ์์ ๋์ ์ค์ธ RWA vault๋ค์ ํ์ธํ ์ ์์ต๋๋ค. ์ฃผ์ vault๋ค์ ๋ค์๊ณผ ๊ฐ์ต๋๋ค (2023๋ 3์ ๊ธฐ์ค).

MakerDAO์์ RWA ๋ด๋ณด๋ก ๋ฐํ๋ DAI์ ์์ ์ด์ $600M์ ๋์ด์ฐ๊ณ ํนํ 2022๋ ๋ง๋ถํฐ DAI ๋ฐํ ์๋๋ ๋น ๋ฅด๊ฒ ์ฆ๊ฐํ๊ณ ์์ต๋๋ค. ํนํ ์์์ RWA009-A์ ๊ฐ์ vault๋ ์ ๋ถ ๊ท์ ํ์ ์๋ ์ํ์์ ๋์ถํด์ฃผ๋ ์๊ธ์ MakerDAO์์ ์ง์ ์ ๊ณตํ๋ค๋ ์ ์์ ์๋ฏธ๊ฐ ๊น์ต๋๋ค. ํ๋กํ ์ฝ ์์ต ์ธก๋ฉด์์๋ ์ฝ $650M ์ ๋์ RWA ๋ด๋ณด๋ก ๋ฐํ๋ DAI๊ฐ 2023๋ 1์ ๊ธฐ์ค์ผ๋ก ํ๋กํ ์ฝ ์ ์ฒด ์์๋ฃ ์์ต ์ค 75% ์ ๋๋ฅผ ๋ง๋ค์ด๋ด๊ณ ์์ ์ ๋๋ก ํ๋กํ ์ฝ ์์ต ๊ฐ์ ์๋ ํฐ ๋์์ ์ฃผ๊ณ ์์ต๋๋ค.
์ด๋ฌํ ๋ฐฐ๊ฒฝํ์์ MakerDAO๋ ๋จ๊ธฐ ์ฑ๊ถ, ๊ธฐ๊ด๋ค์ ์ ์ฉ, ์๋์ง ์์ฐ ์์ค ๋ฑ์ RWA๋ฅผ ๋ด๋ณด๋ก DAI๋ฅผ ๋์ถํด์ฃผ๋ vault๋ค์ ์ง์์ ์ผ๋ก ๊ฒํ ํ๊ณ ์์ต๋๋ค.

(Source: @steakhouse)
MakerDAO ์ปค๋ฎค๋ํฐ์์๋ RWA๋ง๋ค ๊ฑฐ๋ฒ๋์ค๋ฅผ ๊ฑฐ์ณ์ ํด๋น ์์ฐ์ ์ทจ๊ธํ ์ง ๋ง์ง ๊ฒฐ์ ํ๋ ๊ฒ์ด ๋นํจ์จ์ ์ด๊ณ ๋๋ฆฌ๋ค๋ ์๊ฒฌ์ด ๋์์ต๋๋ค. ๊ทธ์ ๋ฐ๋ผ MakerDAO์์๋ Centrifuge (+ Tinlake)์ ๊ฐ์ RWA ํ ํฐํ ๋ฐ RWA ๋ด๋ณด ๋์ถ ํ๋กํ ์ฝ๊ณผ ํํธ๋์ญ์ ๋งบ์ด์ RWA ์์ฐ์ ๋ค๋ฃจ๋ ๋ถ๋ถ์์ ํ์ํ ์ ์ฐจ๋ RWA ํ๋กํ ์ฝ์์ ๋งก๋๋ก ํ๊ณ ์์ต๋๋ค. MakerDAO๋ Maple Finance์๋ ํํธ๋์ญ์ ๋ํด ๋ ผ์๋ฅผ ํ๊ณ ์์ต๋๋ค. ์ฌ๊ธฐ์๋ Maple Finance๋ฅผ RWA ๊ธฐ๋ฐ ๋ด๋ณด ๋์ถ์ ์งํํด์ฃผ๋ ์ธํ๋ผ๋ก ํ์ฉํ๋ ค๊ณ ํ๋ฉฐ, MakerDAO๋ Maple Finance์ DAI๋ฅผ ๋ฐํํด์ค๊ณผ ๋์์ ๊ฐ vault์ ๋ฆฌ์คํฌ์ ๋ฐ๋ผ vault๋ง๋ค์ DAI ๋ฐํ ํ๋, ๊ธฐ๋ณธ ์ด์์จ ๋ฑ์ ํ๋ผ๋ฏธํฐ๋ฅผ ์กฐ์ ํ๋ ์ญํ ์ ์งํํ ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ด ๋์ต๋๋ค. RWA ํ๋กํ ์ฝ๊ณผ์ ํํธ๋์ญ์์ MakerDAO๊ฐ ์๋ ํ๋กํ ์ฝ์ ๊ธฐ๋ํ๋ ์ญํ ์ ๋ค์๊ณผ ๊ฐ์ต๋๋ค: 1) ๋์ถ์ ์จ๋ณด๋ฉ ๋ฐ ๊ด๋ฆฌ, 2) ๋ฒ์ ์ธ ์ ์ฐจ ์งํ ํน์ ๋ฒ์ ์ธ ๊ตฌ์กฐ ๊ตฌ์ฑ, 3) ๋ํดํธ์ ๋ํ ์ฒ๋ฆฌ ์ ์ฐจ ์งํ.
2.2 AAVE
2.2.1 ๋์ ๋ฐฐ๊ฒฝ
GHO์ ๋ฑ์ฅย โ 2022๋ 7์, Aave ๊ฑฐ๋ฒ๋์ค ํฌ๋ผ์์๋ย Introducing GHO๋ผ๋ ์๊ฑด์์ Aave ํ๋กํ ์ฝ ๊ธฐ๋ฐ์ GHO๋ผ๋ ์คํ ์ด๋ธ์ฝ์ธ ๋ฐํ ๊ณํ์ ์ ์ํฉ๋๋ค. GHO๋ ํ ์คํ ์ด๋ธ์ฝ์ธ๊ณผ ๋ง์ฐฌ๊ฐ์ง๋ก ์ฌ๋ฌ ์ข ๋ฅ์ ์์ฐ๊ตฐ์ ๋ด๋ณด๋ก ํ์ง๋ง, ์ํธํํ์ ๊ตญํ๋ ์์ฐ์ด ์๋, RWA๋ credit score ๋ฑ ์๋ก์ ๊ด๋ จ์ฑ์ด ์ ์ ๋ค์ํ ์์ฐ๊ตฐ์ผ๋ก ํจ๊ป ํฌํจ๋์ด ์๋ค๋ ์ ์ด ์ฃผ๋ชฉํ ๋ง ํ์ต๋๋ค.
GHO ๋ฉ์ปค๋์ฆ์์๋ ๋จ์ผ ์ฃผ์ฒด๊ฐ ๋ชจ๋ ๋ด๋ณด๋ฅผ ๊ด๋ฆฌํ๋ ๊ฒ์ด ์๋, facilitator๋ผ๋ GHO token์ ๋ฐํํ ๊ถํ์ ๊ฐ์ง ์ฃผ์ฒด๊ฐ ๋ฑ์ฅํฉ๋๋ค. Facilitator๋ค์ GHO๋ฅผ ๋ฐํํ๊ธฐ ์ํ ๋ฐฉ๋ฒ์ ์ปค๋ฎค๋ํฐ์ ์ ์ํ๋ฉฐ, ์ ์์ด ํต๊ณผ๊ฐ ๋๋ค๋ฉด ์ ํด์ง ํ๋ ๋ด์์ facilitator๊ฐ ์ ์ํ ๋ฐฉ์์ ์ํด GHO๋ฅผ ๋ฐํํ ์ ์์ต๋๋ค. ์ฌ๋ฏธ์๋ ์ฌ์ค์ Facilitator๋ GHO ๋ฐํ ์ ์ํธํํ๋ฅผ ๋ด๋ณด๋ก ํ๋ ๊ฒ์ ๊ณ ์งํ์ง ์์๋ ๋๋ค๋ ์ ์ ๋๋ค. ์ค์ ๋ก ์ฌ๋ฌ ์์ฐ๊ตฐ์ ๋ํ ๋ด๋ณด๋ฅผ ํฌํจํ์ฌ ์๊ณ ๋ฆฌ์ฆ ๊ธฐ๋ฐ, ์ ์ฉ ๊ธฐ๋ฐ ํน์ ๋ธํ-๋ดํธ๋ด ํฌ์ง์ ๊ธฐ๋ฐ ๋ฑ ๊ฐ facilitator๊ฐ ์ํ๋ ๋ฐฉ์์ผ๋ก GHO๋ฅผ ๋ฐํ/์๊ฐํ ์ ์์ผ๋ฉฐ, facillitator๋ค์ด ๋ค์ํ๋ ์๋ก GHO์ ๊ฐ๊ฒฉ ์์ ์ฑ์ด ๋์์ง๋ ๊ตฌ์กฐ๋ก ์ค๊ณ๋์ด ์์ต๋๋ค.

(Source: Aave)
DeFi์์ RWA์ ์ค์์ฑย โ 2022๋ 11~12์, Aave ์ปค๋ฎค๋ํฐ์์ RWA์ ์ค์์ฑ์ ๋ํ ๋ ผ์๊ฐ ํ๋ฐํ ์ด๋ฃจ์ด์ง๊ธฐ ์์ํ์ต๋๋ค. Warbler Labs์ Punia๋ย <Helping Aave Think Through RWAs>์์ RWA๊ฐ Aave protocol์ ํฌ๊ฒ ๋ ๊ฐ์ง ๋ฐฉํฅ์์ ๋์์ ์ค ์ ์์์ ์ธ๊ธํ์ต๋๋ค. ์ฒซ๋ฒ์งธ๋ ์ํธํํ ์ธ์ ์คํ ์ด๋ธ์ฝ์ธ ๋ด๋ณด์ ๋ค๊ฐํ๋ฅผ ํตํ ์์ ์ฑ ํ๋ณด์ด๊ณ , ๋๋ฒ์งธ๋ ์๋์ ์ผ๋ก ์ํธํํ๋ฅผ ์ด์ฉํ ๋ ๋ฒ๋ฆฌ์ง๋ณด๋ค ๋ ํฐ ๊ท๋ชจ์ ์์ฐ์ ํ์ฉํด GHO๊ฐ ๊ธ๋ก๋ฒ ์คํ ์ด๋ธ์ฝ์ธ์ผ๋ก ํ์ฅํ ์ ์๋ ๊ธฐ๋ฐ์ ๋ค์ง ์ ์๋ค๋ ์ ์ ๋๋ค.
<Why RWAs are Important to DeFi>ย ์์๋ DeFi๊ฐ crypto native์ ์ง์คํ๋ ๊ฒ ๋ง์ผ๋ก๋ ์ด๋ ์ ๋์(10x~) ์ฑ์ฅ์ ์ด๋ฃฐ ์ ์์ง๋ง, ํฌ๋ฆฝํ ์์ฅ ๊ท๋ชจ์ ํ๊ณ๋ ๋ช ํํ ์กด์ฌํ๊ธฐ ๋๋ฌธ์ ์ด๋ฅผ ๋์ด์ ๋ ํฐ ์ฑ์ฅ(100x~)์ ์ํด์๋ RWA์ ๋์ ์ด ํ์ํ๋ค๋ ์ฃผ์ฅ์ ํผ์นฉ๋๋ค. ๊ทธ๋์ ๊ฒฐ๊ตญ DeFi๊ฐ ๋ฉ์ธ์คํธ๋ฆผ์ผ๋ก ์ง์ ํ๊ธฐ ์ํด์๋ TradFi์ ์์ฅ ์ ์ ์จ์ ๋นผ์์์์ผํจ์ ์ฃผ์ฅํฉ๋๋ค.
DeFi์ TradFi๋ฅผ ์ ์์๊ฑฐ๋์ ๋งค์ฅ ๊ฑฐ๋์ ๋น์จ ์ญ์ ํ์์ ๋น์ ํ์ฌ ์ค๋ช ํ๋๋ฐ, ์ธํฐ๋ท์ด ํ์ฑํ๋ ์ง๊ธ ์ฌ๋๋ค์ ๋งค์ฅ ๊ฑฐ๋๋ณด๋ค ์ ์์๊ฑฐ๋๋ฅผ ์ ํธํฉ๋๋ค. DeFi์ TradFi๋ ๋ง์ฐฌ๊ฐ์ง๋ก ๋ธ๋ก์ฒด์ธ ๊ธฐ์ ์ด ๋ฐ์ ํ๊ณ ํ์ฑํ๋ ์๋ก, ์ฌ๋๋ค์ TradFi๋ณด๋ค DeFi๋ฅผ ์ ํธํ๊ฒ ๋ ๊ฒ์ ๋๋ค.
๊ธ์ต์ ์ฌ์ฉ์์ ๋์ฆ๊ฐ ํญ์ ์กด์ฌํ๋ ๋ถ์ผ๋ก, ์ฌ๋๋ค์ ํญ์ ๊ธ์ต๊ณผ ๊ด๋ จ๋ ์ดํ๋ฆฌ์ผ์ด์ ๊ณผ ์๊ธ์ ๋ํ ์ ์ฐ์ฑ์ ์ํ๋ฉฐ ์ด๋ ๋ณดํธ์ ์ธ ํ์์ ๋๋ค. DeFi๋ ๏ฟฝ๏ฟฝ๏ฟฝ๋ฌํ ๋ชจ๋ ๋ฉด์์ ๋ ๋์ ์๋น์ค๋ฅผ ์ ๊ณตํ ์ ์์ต๋๋ค.
DeFi์ ๊ฐ์์ฑ๊ณผ ์ํธ์ด์ฉ์ฑ ๋๋ถ์ ์คํ๋ ค ์ค์ํ๋ ํ๋กํ ์ฝ๋ณด๋ค ๋ ์์ ํ๊ณ ๋ณ๋์ฑ์ด ์ ์ ์ ์์ผ๋ฉฐ, ๊ฒฝ์ ์์คํ ์ ์ฒด์ ๋ ๋์ ์๋น์ค๋ฅผ ์ ๊ณตํ ์ ์์ต๋๋ค.
MakerDAO์์์ ์ฑ๊ณต ์ฌ๋กย โ MakerDAO์์์ ์ฑ๊ณต ์ฌ๋ก๋ Aave Protocol์ RWA ๋์ ์ ๋ํ ์ฃผ์ฅ์ ๋์ฑ ํ์ ์ค์ด์ค๋๋ค. DeFi protocol์์ ๊พธ์คํ ์์ต ํ๋ฆ์ ํ๋ณดํ๋ ๊ฒ์ ํ๋กํ ์ฝ ์ ์ง๋ฅผ ์ํด ๋๋จํ ์ค์ํฉ๋๋ค.ย <Outlining an RWA Strategy For Aave>ย ์ํฐํด์ ๋ฐ๋ฅด๋ฉด, 2022๋ 11์ ๊ธฐ์ค MakerDAO์์๋ ํ๋กํ ์ฝ ์์ต์ 50% ์ด์์ RWA๋ก๋ถํฐ ํ๋ณดํ๊ณ ์์์์ ํ์ธํ ์ ์์ต๋๋ค.

(Source: @steakhouse)
์ ๋์๋ณด๋๋ MakerDAO์ ์์ฐ๋ณ revenue์ ๋น์ค ๋ณํ๋ฅผ ๋ํ๋ธ ๊ฒ์ผ๋ก, 2023๋ 3์ ๊ธฐ์ค์ผ๋ก RWA๊ฐ ์ฐจ์งํ๋ revenue๊ฐ 50%๋ฅผ ํจ์ฌ ์ํํฉ๋๋ค. ์๊ฐ์ด ์ง๋ ์๋ก ์ ์ฒด revenue์์ RWA๊ฐ ์ฐจ์งํ๋ ๋น์ค์ด ์ ์ ์ปค์ง๋ ๊ฒ์ผ๋ก ๋ฏธ๋ฃจ์ด ๋ณด์์ ๋, RWA๊ฐ ์๊ฐ๋ณด๋ค ์ค์ํ ์์น๋ฅผ ์ฐจ์งํ๊ณ ์๋ค๋ ๊ฒ์ ์ ์ ์์ต๋๋ค.
2.2.2 ๋์ ํจ๊ณผ ๋ฐ ์์ ๊ฒฐ๊ณผ
<Outlining an RWA Strategy For Aave>ย ์ํฐํด์ ๋ฐ๋ฅด๋ฉด, Aave๊ฐ GHO์ ๋ด๋ณด๋ก On-chain asset๋ง์ ํฌํจํ ๋ ๋ฐ์ํ ์ ์๋ ์ํ์ฑ์ ๋ค์๊ณผ ๊ฐ์ต๋๋ค.
์์ฅ ํ๋ฝ๊ธฐ์ ์ฒญ์ฐ ๋ฌผ๋์ด ๊ณ์ ๋ฐ์ํ ํ ๋ฐ, ๊ด๋ จ ์์ฐ๋ค์ ์์ฅ ์ ๋์ฑ์ด ๋ถ์กฑํ ๊ฒฝ์ฐ ํ๋กํ ์ฝ์ ๋ถ์ฑ๊ฐ ์์ผ ์ํ์ด ์์ต๋๋ค. ์ฆ, ํฌ๋ฆฝํ ์์ฐ๋ง ๋ด๋ณด๋ก ์ทจ๊ธํ ๊ฒฝ์ฐ ํ๋กํ ์ฝ ๋ํดํธ ์ํ์ด ์์ต๋๋ค.
ํ๋กํ ์ฝ์ ์ ๋์ฑ ๋ถ์กฑ์ ๊ฒฐ๊ตญ ๊ฒฝ์ ์ ์ธ ๊ณต๊ฒฉ์ด๋ ์ฒญ์ฐ์ ์ทจ์ฝํ๊ฒ ๋ง๋ญ๋๋ค.
์ํธํํ ์์ฐ์ ์์ฅ ์ํฉ์ ๊ต์ฅํ ๋ฏผ๊ฐํ๋ฐ, ์์ฅ ํ๋ฝ๊ธฐ์์๋ ๋ ๋ฒ๋ฆฌ์ง ์์๊ฐ ๋ฎ์์ง๊ธฐ ๋๋ฌธ์ ๋์ถ ํ๋กํ ์ฝ์ ํ๊ธํ๋ฆ์ด ์ ํ๋ ์ ์์ต๋๋ค.
๊ฒฐ๊ตญ Aave ์ปค๋ฎค๋ํฐ์์๋ RWA asset์ด GHO์ ๋ด๋ณด ์ค ํ๋๋ก ์ ๊ณต๋ ๋ ๋ค์์ ํจ๊ณผ๋ฅผ ์ป๊ฒ ๋ ๊ฒ์ผ๋ก ๊ธฐ๋ํ๊ณ ์์ต๋๋ค. ์ด ์ ๋ฐ์ ์ธ ๋ด์ฉ์ MakerDAO ์ปค๋ฎค๋ํฐ๊ฐ RWA๋ฅผ ๋ฐ๊ธฐ๋ก ๊ฒฐ์ ํ ๋ ๊ธฐ๋ํ ํจ๊ณผ๋ค๊ณผ ์ ์ฒด์ ์ผ๋ก ์ผ์นํ๊ณ ์์ต๋๋ค.
RWA๋ ์ํธํํ ์์ฐ๋ณด๋ค ์์ ์ ์ด๊ณ ๋ณ๋์ฑ์ด ์ ๊ธฐ ๋๋ฌธ์ ๋ฆฌ์คํฌ๋ฅผ ๊ฑฐ์ ๊ฒฝ์ ์ ํ๋ฆ์ ์์กดํ๊ฒ ๋๋ฉฐ, ๋ณด๋ค ์ข์ ์ํธํํ ์์ฅ ์์ฒด์ ๋ณ๋์ฑ์๋ ๊ฐ๊ฑดํจ์ ๋ณด์ ๋๋ค.
RWA borrower์ ์๊ธ ์กฐ๋ฌ์ ๋ชฉ์ ์ ํฌ๊ธฐ์ฑ ๊ฑฐ๋๊ฐ ์๋ ์์ฐ์ ์ธ ๋น์ฆ๋์ค๋ฅผ ์ํ ๊ฒฝ์ฐ๊ฐ ๋ง์ต๋๋ค. ์ด๋ ์ํธํํ ํฌ๊ธฐ๋ณด๋ค ํจ์ฌ ํฐ ๊ท๋ชจ์ด๋ฉฐ ์์น์ฅ๊ณผ ํ๋ฝ์ฅ์ ๊ด๊ณ์์ด ์ผ๊ด์ฑ์ ์ ์งํฉ๋๋ค.
2.2.3 Aave์ RWA ๋์ ์ ๋ต
RWA๋ ๊ธฐ์กด์ ์ํธํํ์ ๋น๊ตํ์ ๋ ๊ทธ ํน์ฑ์ด ์์ ํ ๋ค๋ฅธ ์์ฐ์ ๋๋ค. Aave ์ปค๋ฎค๋ํฐ์์๋ RWA๋ฅผ ์ด๋ค ๋ฐฉ์์ผ๋ก ๋์ ํด์ผ ํ๋์ง์ ๋ํ ๋ ผ์๊ฐ ํ๋ฐํ๊ฒ ์ผ์ด๋๊ณ ์๋๋ฐ,ย <Outlining an RWA Strategy For Aave>ย ์ํฐํด์์๋ DeFi์ ์์ ๋ณ๋ก ๊ตฌ๋ถํ์ฌ ์ด๋ค ๋ฐฉ์์ผ๋ก์ ๋์ ์ ์ฃผ์ฅํ๊ณ ์๋์ง ์ดํด๋ณด์์ต๋๋ค.
Asset types: ๋ณด๋ค ๋ ์ํํ๊ณ ์์ต๋ฅ ์ด ๋ฎ์ RWA๋ฅผ ๋จผ์ ๋์ ํ์ฌ ์ํธํํ ์์ฅ์์ RWA๊ฐ ์ ๋์ํ๋์ง ํ์ธํ์ฌ RWA facilitator์ ๋ํ ์ค๋ ์ ๋ขฐ๋ฅผ ์์ ํ, ์ ์ง์ ์ผ๋ก riskyํ๊ณ high-yield๋ฅผ ์ ๊ณตํ๋ ์์ฐ์ ๋์ ํ๋ ๋ฐฉ์์ ๊ณ ๋ คํด ๋ณด์์ผ ํจ์ ์ฃผ์ฅํฉ๋๋ค. ์์ฐ๊ตฐ์ ์ํธํํ ์์ฅ๊ณผ ์ง์ ์ ์ธ ์๊ด๊ด๊ณ๊ฐ ์์ด์ผ ํ๋๋ฐ, maker, miner, DAO ๋ฑ์ ๋ํ ๋์ถ์ ์ ์ธํ๋ ๋ฐฉ์ ๋ฑ์ ํตํ ์ ์์ต๋๋ค.
Debt Ceiling: ํ์ค ์ธ๊ณ์์ GHO๋ฅผ fiat currency๋ก ์ฑํํ๋ ๋ฐ๋ ์๊ฐ์ด ๊ฑธ๋ฆฌ๋ฏ๋ก ๋ชจ๋ ์ฐจ์ ์๋ค์ด ์ด๊ธฐ์๋ GHO๋ฅผ ๊ธฐ์กด์ fiat(USDC, USDT, USD, โฆ)์ผ๋ก ๋ฐ๊พผ๋ค๋ ๊ฐ์ ์ ํด์ผ ํฉ๋๋ค. ๊ทธ๋ ๊ธฐ ๋๋ฌธ์ ํ ๋น๋ ๋ถ์ฑ ํ๋๋ ๊ธฐ์กด์ ์คํ ์ด๋ธ์ฝ์ธ์ผ๋ก ํ๋งคํ๊ฑฐ๋ ์ํ ๊ฐ๋ฅํ ์ ๋์ฑ์ ๋น๋กํด์ผ ํฉ๋๋ค. ๊ถ๊ทน์ ์ผ๋ก GHO๊ฐ USD์ soft-peg๋ฅผ ์ ์งํ๋ ๊ฒ์ด ๊ฐ์น ์ ์ง์ ์ค์ํ๊ธฐ ๋๋ฌธ์ ๋๋ค. ์ด๋ฅผ ์ ๋ฆฌํ๋ฉด, ์๋นํ ์์ GHO๊ฐ ์์ฅ์ ๋งค๋๋์ด๋ depeg๋์ง ์์ ์ ๋์ debt ceiling์ ์ ์งํด์ผ ํจ์ ์ฃผ์ฅํฉ๋๋ค.
Interest Rates:ย ํ์ฌ Aave์ ์ด์์จ ๋ชจ๋ธ์ RWA์ ์ ์ฉํ๋ฉด ์ ๋๋ฉฐ, underwriting ๋ฐ TradFi์ ์ ์ฌํ ๋์ ๊ธฐ๋ฐ์ผ๋ก ํ ์ด์์จ ์ฑ ์ ์ด ์ด๋ฃจ์ด์ ธ์ผ ํจ์ ์ฃผ์ฅํฉ๋๋ค. Aave์ facilitator๋ RWA์ ์ด์์จ์ ํ ์์ฐ๊ตฐ๊ณผ ๋ค๋ฅด๊ฒ ์ค์ ํ ์ ์๋ ๊ถํ์ ๊ฐ์ง๊ณ ์๊ธฐ ๋๋ฌธ์ ๋๋ค.
2.2.4 ๋์ ํํฉ
RWA market.ย 2021๋ 12์ 28์ผ, Aave๋ Centrifuge์ ํฉ์ํ์ฌ RWA์ ํ ํฐํ๋ฅผ ์ํ RWA market์ ๋ฐ์นญํ์์ต๋๋ค(https://rwamarket.io/). Centrifuge Tinlake์ TIN & DROP ๋ชจ๋ธ์ Aave ์๋น์ค ๋ด์์ ์ ๊ณตํ๋ RWA market์ ๋ฑ์ฅ์ผ๋ก ์์น์๋ค์ ์์ ์ ์ด๊ณ , ํฌ๋ฆฝํ ์ ์๊ด๊ด๊ณ๊ฐ ์๋ RWA ๋ด๋ณด๋ก๋ถํฐ yield๋ฅผ ๋ฒ ์ ์์์ผ๋ฉฐ, Centrifuge ๋ฐํ์๋ค์ Aave๋ฅผ ํตํ ๋์ถ๋ก ํฌ๋ฆฝํ ์์ฅ์ ๋์ฒด ์ ๋์ฑ ๊ณต๊ธ์์ผ๋ก ์ฌ์ฉํ ์ ์๊ฒ ๋์์ต๋๋ค.

(Source:ย https://rwamarket.io/))
RWA market์ closed market์ด๊ธฐ ๋๋ฌธ์, ์์น์๊ฐ ๋๊ธฐ ์ํด์๋ KYC ์ ์ฐจ๋ฅผ ๊ฑฐ์ณ ๊ฒ์ฆ์ด ์๋ฃ๋ ์ฌ์ฉ์๋ง์ด ํฌ์์๋ก ์ฐธ์ฌํ ์ ์์ต๋๋ค. ๋ฐํ์(Centrifuge Issuer)๋ ๊ทธ๋ค์ ์์ฐ์ ๋ํ ํ์ ์์ฑํ ์ ์์ผ๋ฉฐ, LP token์ Centrifuge Tinlake์ DROP์ ํด๋นํฉ๋๋ค. ์์น์(ํฌ์์)๋ค์ USDC๋ก ์์น๊ธ์ ์คํ ์ดํนํ์ฌ ํด๋น ํ์ DROP์ ๊ตฌ๋งคํ ์ ์์ต๋๋ค.
์ถ์ ์งํ, RWA market์ size๋ ๋น ๋ฅด๊ฒ ์ฆ๊ฐํ์ฌย 2022๋ 4์์๋ $20M๋ฅผ ์ด๊ณผํ๊ธฐ๋ ํ์์ผ๋, ์ดํ์ ์์ฅ ํ๋ฝ๊ธฐ๊ฐ ์ค๋ฉด์ ๋ง์ผ ์ฌ์ด์ฆ๊ฐ ์ค์ด๋ค์ด 2023๋ 3์ ๊ธฐ์ค Total Market size๋ ์ฝ $7.5M์ด ๋์์ต๋๋ค. ํ์ง๋ง ๋คํํ ์๋ณธ์ ๋ํดํธ๋ ๋ฐ์ํ์ง ์์์ผ๋ฉฐ ํ๋กํ ์ฝ ์์ฒด๋ ์๋์ ์๋๋๋ก ์๋ํ๋ค๋ ๊ฒ์ ๋ณด์ฌ์ฃผ๋ ํ๋์ ์์๊ฐ ๋์์ต๋๋ค.
RWA market์ ์ด์์ ํตํด Aave์์๋ RWA๋ฅผ DeFi๋ก ๋ณธ๊ฒฉ์ ์ผ๋ก ๋์ ํ๊ธฐ ์ํด ํด๊ฒฐํด์ผ ํ ์ค์ํ ๋ช ๊ฐ์ง์ key challenge๋ฅผ ํด๊ฒฐํ ํ์๊ฐ ์๋ค๋ ๊ตํ์ ์ป์์ต๋๋ค.
RA(Risk Assessment)๋ Underwriting๊ณผ ๊ด๋ จ๋ ๋ค์ํ ๋๋ฉ์ธ ์ ๋ฌธ๊ฐ๋ค์ด ํ์ํฉ๋๋ค.
๋์ถ์๋ RWA ๋ด๋ณด๋ฌผ์ ์ง์ ๊ธฐ๊ฐ ๋ฐ ์ ๋์ฑ ๋ฑ์ ๊ณ ๋ คํ์ฌ ์ ๋ต์ ์ ์คํ ๊ณ ๋ฏผํด์ผ ํฉ๋๋ค. ์ด๋ ํฌ๋ฆฝํ ์ ๊ฐ์ด ์ ๋์ฑ์ด ๋์ ์ ํ๊ณผ๋ ๋ณธ์ง์ ์ผ๋ก ๋ค๋ฅธ ์ข ๋ฅ์ ์์ฐ์ด๊ธฐ ๋๋ฌธ์, ์ด์ ๋์กฐ์ ์ธ ์ ๋ต์ด ํ์ํฉ๋๋ค.
RWA์ ํ๋ฉ์ Aave์ ์คํ ์ด๋ธ์ฝ์ธ ์ ๋์ฑ์ ์์กดํ๋๋ฐ, ์ข ์ข Aave ์ธ๋ถ์ ์์ธ์ด ํ๋ฉ์ ์ํฅ์ ๋ฏธ์น ์ ์์ต๋๋ค.
RWA facilitator.ย RWA market์ ์ฌ๋ก๋ฅผ ํตํด DeFi๋ก์ RWA ๋์ ์ ๋ํ ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ ํ์ธํ๋ค๋ฉด, GHO์ ๋ฐํ์ ์ํ facilitator ์ค ํ๋๋ก RWA facilitator์ ๋ ผ์๋ ์ด๋ป๊ฒ ์งํ๋๊ณ ์๋์ง ์ดํด๋ณด์์ต๋๋ค. 2022๋ 12์ ๊ธฐ์ค์ผ๋ก, Aave ์ปค๋ฎค๋ํฐ์ย <Centrifugeโs Perspective of an RWA Facilitator for GHO>ย ์ ์์ ์ํ๋ฉด, Centrifuge๋ GHO์ full-service RWA facilitator๊ฐ ๋๋ ค๋ ์๋๋ฅผ ์ง์์ ์ผ๋ก ํ๊ณ ์์ต๋๋ค.
์์ ๊ธ์์, RWA์ scaling์ ์ํด ํด๊ฒฐํด์ผ ํ ์ฌ๋ฌ key challenge๋ค์ด ์์์ต๋๋ค. Aave protocol์์ RWA facilitator์ ๊ธฐ๋ํ๋ ์ญํ ์ ํฌ๊ฒ ๋ค์๊ณผ ๊ฐ์ต๋๋ค.
DeFi์์ ๊ฒฐํฉ์ฑ: RWA ๋ด๋ณด๊ฐ ์จ์ฒด์ธ ์ํ๊ณ์ ์ ํตํฉ๋๋๋ก ํ๋ ๊ฒ์ ์๋ฏธํฉ๋๋ค.
์ ๋ขฐํ ์ ์๋ ์ธํ๋ผ:ย RWA ๋ด๋ณด์ ๊ด๋ จ๋ ์ค๊ฐ๋ฅผ ์ํํ๋ ค๋ฉด ๊ฑด์ ํ ๋ฒ์ ํ๋ ์์ํฌ ๋ด์์ ๋์ ์์ค์ ํฌ๋ช ์ฑ์ด ์๊ตฌ๋ฉ๋๋ค. RWA๋ฅผ ์จ์ฒด์ธ ์ํ๊ณ์ ์ฑ๊ณต์ ์ผ๋ก ์จ๋ณด๋ฉ์ํค๊ธฐ ์ํด์๋ ์ ๋ขฐํ ์ ์๋ ์ ๋ฌธ์ ์ธ ์ค๊ฐ ํ๋ ์์ํฌ๊ฐ ํ์ํฉ๋๋ค.
Centrifuge๋ ํ์ฌ Centrifuge pool์ด ๋ณด์ ํ ์์ฐ ๊ธฐ๋ฐ์ ์ธ๋ฑ์ค ํ ํฐ์ ๊ฐ๋ฐ ์ค์ ์์ต๋๋ค. ์ ์ฒด ํ์ ๋ํ ์ธ๋ฑ์ค๋ก ํด๋น ์ธ๋ฑ์ค ํ ํฐ ๊ตฌ๋งค์๋ centrifuge์ ์์ฐ๋ค์ ํฌํธํด๋ฆฌ์ค ํํ๋ก ๊ตฌ์ฑํด์ ๊ตฌ๋งคํ๋ ํจ๊ณผ๊ฐ ์๊ธฐ๋๋ฐ, ์ด๋ ์ํ๊ณ ๋ด์ ์ ๋ฌธ๊ฐ ์ง๋จ(credit group)์ ์ง๋จ ์ง์ฑ๋ค์ด ๊ณ ๋ฏผํ ๋ฆฌ์คํฌ ๋ถ์ฐ์ ๊ฒฐ๊ณผ๋ฌผ์ ๋๋ค. RWA pool ์ญ์ ํด๋น ์ธ๋ฑ์ค์ ํฌํธํด๋ฆฌ์ค ๊ตฌ์ฑ์ผ๋ก ํฌํจ๋ ์ ์๊ณ , ์ด๋ Aave GHO facilitator๋ก์จ ๊ฐ์ฅ ์ข์ RWA ๊ฒฝํ ์ฌ๋ก๋ฅผ ์ ๊ณตํ๋ ๊ฒ์ผ ์ ์์์ ์ฃผ์ฅํ๊ณ ์์ต๋๋ค.
3. RWA ๋ด๋ณด ๋์ถ ์์ฅ ํํฉ ๋ฐ ์์ผ๋ก์ ์ ๋ง
์ง๊ธ๊น์ง RWA ํ ํฐ์ ์ทจ๊ธํ๋ ํ๋กํ ์ฝ๋ค์ด ์ด๋ค ๋ฉ์ปค๋์ฆ์ ์ฌ์ฉํ๊ณ ์๋์ง, ๊ทธ ๋ฉ์ปค๋์ฆ๋ค์ ์ด๋ค ์ด์ ์์ ๊ทธ๋ ๊ฒ ์ค๊ณ๋์ด์๋์ง์ ๋ํด์ ์ค๋ช ํ์์ต๋๋ค. ์ด๋ฒ ํํธ์์๋ RWA ํ ํฐ์ ๋ค๋ฃจ๋ ํ๋กํ ์ฝ๋ค์ ํํฉ์ ๋ํด์ ๊ฐ๋ตํ๊ฒ ์ง์ด๋ณด๋ ค๊ณ ํฉ๋๋ค. ์ ๋ฐ์ ์ธ ๋์ถ ๊ท๋ชจ ์ถ์ด๋ถํฐ ํด์ ๊ฐ ํ๋กํ ์ฝ๋ค์ ์ด๋ค ์ํฉ์ธ์ง์ ๋ํด์ ๋ค๋ฃจ๊ฒ ์ต๋๋ค.
3.1 TVL ๋ฐ ์ ์ฒด ๋์ถ์ก ์ถ์ด
3.1.1 ํฌ๋ฆฝํ ํ๋ ๋์ ๋์ถ์ ์ฑ์ฅ๊ณผ ์ถ์
์๋ ๊ทธ๋ฆผ์ RWA ํ ํฐ์ ๋ด๋ณด๋ก ๋์ถ์ ์งํํ๊ณ ์๋ ํ๋กํ ์ฝ๋ค์ ํ์ฑํ๋ ๋์ถ ๊ท๋ชจ๋ฅผ ๋ณด์ฌ์ฃผ๋ ๊ทธ๋ํ์ ๋๋ค. 2022๋ ์ด์ ์ ๋ณด๋ฉด TrueFi๊ฐ RWA ๋ด๋ณด ๋์ถ ๋๋ถ๋ถ์ ๋น์จ์ ์ฐจ์งํ๊ณ ์์์ต๋๋ค. ์ด๋ TrueFi๊ฐ ์ต์ด์ RWA ๋ด๋ณด ๋์ถ ํ๋กํ ์ฝ๋ก ๋ฑ์ฅํ๋ ๊ฒ๋ ์ํฅ์ด ์์ต๋๋ค. ๊ทธ ์ดํ์๋ Maple Finance๊ฐ 2022๋ ํ๋ฐ๊ธฐ๊น์ง ๋น ๋ฅด๊ฒ ์ฑ์ฅํ์ฌ์ Maple Finance์ TrueFi๊ฐ RWA ๋ด๋ณด ๋์ถ ์์ฅ์ ์๋ถํ๊ณ ์๋ ๊ฒ์ ํ์ธํ ์ ์์ต๋๋ค.

(Source: rwa.xyz)
์ด ๋น์ Maple Finance์ TrueFi๊ฐ ๋์ถ์ ์งํํด์ค borrower ๊ตฌ์ฑ์ ๋ณด๋ฉด MGNR, Auros capital, Folkvang trading, Alameda research ๋ฑ ์ํธํํ๋ฅผ ๊ธฐ๋ฐ์ผ๋ก ๋ง์ผ ๋ฉ์ดํน, ํธ๋ ์ด๋ฉ์ ์งํํ๋ ํฌ๋ฆฝํ ํ๋๋ค์ด ๋๋ถ๋ถ์ด์์ต๋๋ค. 2022๋ ํ๋ฐ๊ธฐ๊น์ง๋ ์ํธํํ ๋ถ์ฅ์ ๋ฐ๋ผ ํธ๋ ์ด๋ฉ ํ์ฌ์์ ๋ ๋ง์ ์๊ธ์ ํ์๋ก ํ๊ฒ ๋๋ฉด์ Maple Finance์ TrueFi๊ฐ ๊ธ๊ฒฉํ ์ฑ์ฅ์ ํ๋ ๊ฒ์ผ๋ก ๋ณด์ ๋๋ค.
ํ์ง๋ง 2022๋ ํ๋ฐ๊ธฐ๋ฅผ ์ง๋๋ฉด์ Terra Protocol์ ๋ถ๊ดด์ FTX ๋ฑ ํฌ๋ฐ๊ณผ ๊ฐ์ ์ฌ๊ฑด์ด ์ผ์ด๋๋ฉด์ ์ฃผ์ ํฌ๋ฆฝํ ํ๋๋ค๋ ํฐ ํผํด๋ฅผ ์ ์๊ณ ๊ทธ์ ๋ฐ๋ผ ํฌ๋ฆฝํ ํ๋๋ฅผ ๋์์ผ๋ก ์งํ๋ ๋์ถ ๊ท๋ชจ๋ ํ ์ค์ด๋ ๊ฒ์ผ๋ก ๋ณด์ ๋๋ค. ๊ทธ์ ๋ฐ๋ผ ์์ ๊ทธ๋ํ์์ Maple Finance์ TrueFi์ ๋น์ค์ 2023๋ ๋ถํฐ๋ ์ฌ์ค์ ์์ด์ก์ต๋๋ค.
3.1.2 ๋นํฌ๋ฆฝํ ํ๋ ๋์ ๋์ถ์ ์์ ์ ์ธ ์ฑ์ฅ
Centrifuge์ GoldFinch๋ Maple Finance์ ๊ฐ์ ํญ๋ฐ์ ์ธ ์ฑ์ฅ์ ๋ณด์ฌ์ฃผ์ง๋ ๋ชปํ์์ง๋ง ๊ทธ๋๋ 2022๋ ๋ถํฐ ๊พธ์คํ ์ฑ์ฅํ์๊ณ ์๋ ํ๋ฐ๊ธฐ์ ํฐ ์ฌ๊ฑด์ ๊ฑฐ์น๋ฉด์๋ ํฐ ํผํด ์์ด ์ ์ฒด ๋์ถ ๊ท๋ชจ๋ฅผ ์ ์งํด์จ ๊ฒ์ผ๋ก ๋ณด์ ๋๋ค. ์ฌ๊ธฐ์ Centrifuge๋ ๋ถ๋์ฐ ๋ด๋ณด ๋์ถ, ํ๋ฌผ ์ก์ฅ ๋ด๋ณด ๋์ถ ๋ฑ ๋ค์ํ ์์ฐ๊ตฐ์ ๋ด๋ณด๋ก ๋์ถ์ ์งํํด์ฃผ๊ณ ์๊ณ , GoldFinch๋ ๊ฐ๋ฐ๋์๊ตญ์ FinTech ํ์ฌ๋ ๋ถ๋์ฐ ํ์ฌ๋ฅผ ๋์์ผ๋ก ๋์ถ์ ์งํํด์ฃผ๊ณ ์์ต๋๋ค. ์๋ ๊ทธ๋ฆผ์ Centrifuge์ ์นํฐ๋ณ ๋์ถ ์ํฉ์ ๋ณด์ฌ์ฃผ๋ ๊ฒ์ผ๋ก ์ค์ ๋ก ๋ถ๋์ฐ, ๊ฐ๋ฐ ๋์๊ตญ, ๊ธฐ๊ด ๋ฑ ๋ค์ํ ์นํฐ์ ๊ณจ๊ณ ๋ฃจ ๋์ถ์ ์งํํด์ฃผ๊ณ ์๋ ๊ฒ์ ํ์ธํ ์ ์์ต๋๋ค.

(Source: @j1002)
Centrifuge์ GoldFinch๋ ์์ ๋ค์ ๋์ถ์ด ํฌ๋ฆฝํ ํ์ฌ์ ์ง์ค๋์ด์์ง ์๊ณ , ๋นํฌ๋ฆฝํ ํ์ฌ๋ค ๋น์ค์ ๋๊ฒ ๊ฐ์ ธ๊ฐ๊ธฐ ๋๋ฌธ์ ์๋ ์ ํฐ ํผํด๋ฅผ ์ ์ง ์์๋ ๊ฒ์ผ๋ก ๋ณด์ ๋๋ค. ์ด ์ ์์ ์ง๊ธ๋ Centrifuge์ GoldFinch๋ฅผ ํตํด ๋์ถ์ ๋ฐ์ผ๋ ค๊ณ ํ๋ ์์๋ ์ํธํํ ์์ฅ ์ํฉ๊ณผ ์๊ด์์ด ์ ์ง๋๊ณ ๊ทธ ์ ์์ ์์ ์ ์ผ๋ก ์ฑ์ฅ์ ํด๋๊ฐ๊ณ ์์ต๋๋ค.
3.1.3 DeFi ๋๋ฉ ํ๋กํ ์ฝ์์์ RWA ๋ด๋ณด ๋์ถ ์ฆ๊ฐ
๊ทธ ์ธ์๋, ์์์ ์ค๋ช ๋๋ ธ๋ฏ์ด MakerDAO์ AAVE, FRAX ๊ฐ์ ์คํ ์ด๋ธ์ฝ์ธ ๋ฐ ๋๋ฉ ํ๋กํ ์ฝ์์๋ RWA ๋ด๋ณด ๋์ถ์ ํ๋ฐํ๊ฒ ์ง์ ํ๊ณ ์๊ณ , ํ๋กํ ์ฝ ๋ด์์ RWA ์์ฐ์ ๋น์ค์ ์์ํ ๋๋ ค๊ฐ๊ณ ์์ต๋๋ค. FRAX๋ ์๋ 6์๋ถํฐย ๊ฑฐ๋ฒ๋์ค ํฌ๋ผ ๋ ผ์๋ฅผ ํตํด์ RWA ๋ด๋ณด ๋์ถ ํ์ FRAX๋ฅผ ํ ๋นํด๋๋ ๊ฒ์ ๋ํด์ ๋ ผ์๋ฅผ ํ๊ณ ์์ต๋๋ค. ๊ทธ๋ฆฌ๊ณ TrueFi, PropFi์ ๊ฐ์ ํ์ฌ์์ ํํธ๋์ญ์ ๋ํด์ ํฌํ๋ฅผ ์งํํ๊ธฐ๋ ํ์์ต๋๋ค. ์์ง DeFi์์์ RWA ๋ด๋ณด ๋์ถ ๋ฉ์ปค๋์ฆ์ ๋์ ํ ์ง ์ผ๋ง๋์ง ์์์ง๋ง 2023๋ ๋์ ์ด ๋ถ์ผ์ ์ฑ์ฅ์ด ์ผ๋ง๋ ๋น ๋ฅด๊ฒ ์งํ๋ ์ง ์ง์ผ๋ณด๋ ๊ฒ๋ ์๋ฏธ์์ ๊ฒ ๊ฐ์ต๋๋ค.
3.2 RWA ํ์ฉ์ ์ฅ์
3.2.1 ์ค๋ฌผ ๊ฒฝ์ ํ๋ ์ด์ด๋ค์ DeFi ์ํ๊ณ๋ก ๋์ด๋ค์ผ ์ ์๋ค
์์ง๊น์ง๋ DeFi, NFT์ ๊ฐ์ ํ๋ก๋ํธ๋ค์ ์ฌ์ฉ์ ๋๋ถ๋ถ์ด ์์ ๋ถํฐ ์ํธํํ๋ฅผ ์์ ํ๊ณ ํธ๋ ์ด๋ฉ์ ํด์จ ๋ง์ง ์์ ์ฌ๋๋ค์ ์ง์ค๋์ด์๋ ๊ฒ์ด ์ฌ์ค์ ๋๋ค. ๊ทธ ์ ์์ Web3 ์ํ๊ณ๋ฅผ ๋ ํค์ฐ๋ ค๋ฉด ๋ ๋ง์ ์ ์ ๋ค์ Web3 ์ํ๊ณ๋ก ์จ๋ณด๋ฉ์์ผ์ผ ํฉ๋๋ค. ์ด์ ๊ด๋ จํด์ Web2 X Web3 ํํธ๋์ญ ๋ฑ ๋ค์ํ ์๋๋ค์ด ๊ณ์ํด์ ์งํ๋๊ณ ์๊ณ , RWA ํ ํฐ ๋ด๋ณด ๋์ถ ๋ํ ๊ทธ ์ค ํ๋๊ฐ ๋ ์ ์์ต๋๋ค.
RWA ๋ด๋ณด ๋์ถ์ ํตํด์ ๊ธฐ์กด ๊ธ์ต๊ถ์์๋ ์ ๊ณตํด์ฃผ์ง ๋ชปํ๋ ๊ฐ์น๋ฅผ ํฌ์ํ์ฌ๋ ๊ธฐ๊ด๋ค์ ์ ๊ณตํด์ฃผ๊ณ ๊ทธ๋ค์ ์ ๋์ฑ์ DeFi ์ํ๊ณ๋ก ๋์ด๋ค์ธ๋ค๋ฉด, ์ด๋ Web3 ์ํ๊ณ์ ์ ๋ฐ์ ์ธ ๊ท๋ชจ๋ฅผ ๋ค์ ํ๋ฒ ํค์ธ ์ ์๋ ์๋๋ ฅ์ผ๋ก ์๋ํ ์๋ ์์ต๋๋ค. RWA ํ๋กํ ์ฝ๋ค์ ํตํด์ ์ฌ๋ฌ ๊ธฐ๊ด๋ค์ Web3 ๊ณต๊ฐ์ผ๋ก ์์ํ ๋์ด๋ค์์ผ๋ก์จ ๋ธ๋ก์ฒด์ธ์ด ์๋ก์ด ๊ธ์ต ๊ธฐ์ ์ ๋ํ ์ธํ๋ผ๋ก์์ ์ง์๋ฅผ ํ๋ณดํด๋๊ฐ ์๋ ์๋ค๊ณ ์๊ฐํฉ๋๋ค. RWA ํ ํฐ์ DeFi ์ํ๊ณ๋ก ๋์ ์์ผ๋๊ฐ๋ ๊ฒ์ ์ฌ์ฉ์ ์ ๋ณ์ ๋ํ๋ค๋ ์ ์์ ํฐ ์๋ฏธ๋ฅผ ๊ฐ์ต๋๋ค.
3.2.2 DeFi๋ ํ ํฐ ์ธ์ ๋ค๋ฅธ ์์ต ์ฐฝ์ถ ์๋จ์ ํ๋ณดํ ์ ์๋ค
์์์๋ ์ค๋ช ํ๋ฏ์ด, RWA ๋ด๋ณด๋ฌผ์ ํตํด์ ๋ธ๋ก์ฒด์ธ ํ๋ก์ ํธ๋ค์ ์ํธํํ ์ธ์ ๋ค๋ฅธ ์์ฒ์ผ๋ก๋ถํฐ ๋ฐ์ํ๋ ์์ต์ ๋ง๋ค์ด๋ผ ์ ์์ต๋๋ค. ๊ธฐ์กด์ ์ํธํํ ๊ธฐ๋ฐ ์ธ์ผํฐ๋ธ๋ ์์ฅ ์ํฉ์ ๋๋ฌด ๋ง์ ์ํฅ์ ๋ฐ์์ต๋๋ค. ๊ฑฐ๊ธฐ๋ค๊ฐ ์ํธํํ ๊ธฐ๋ฐ ์ธ์ผํฐ๋ธ๋ ์ ์๋ฏธํ ์์ค์ ์์ต๋ฅ ์ ์ฃผ์ง ๋ชปํ๊ฑฐ๋, ๊ทธ ์์ต๋ฅ ์ ์ง์ํ์ง ๋ชปํ๋ค๋ ๋ฌธ์ ๊ฐ ์์์ต๋๋ค.

(Source: rwa.xyz)
ํ์ง๋ง RWA์์ ๋ฐ์ํ๋ ์ด์ ์์ต ๋ฑ์ ์๋ก์ด ์์ต ์๋จ์ผ๋ก ํ์ฉํ๋ค๋ฉด DeFi ํ๋กํ ์ฝ๋ค์ ์์ ๋ค์ด ์๋กญ๊ฒ ๋ฐํํ๋ ํ ํฐ๋ค ์ธ์ ๋ค๋ฅธ ์์ต ์๋จ์ ํ๋ณดํ ์ ์์ต๋๋ค. ํนํ RWA์ ๋ํ ๋ฆฌ์คํฌ ํ์ ๊ณผ ๊ด๋ฆฌ๋ง ์ ํ๋ค๋ฉด DeFi ๊ด์ ์์๋ ๋งค๋ ฅ์ ์ธ ์์ต๋ฅ ์ ์ป์ ์ ์์ต๋๋ค. ์ค์ ๋ก๋ย rwa.xyzย ์นํ์ด์ง๋ฅผ ๋ณด๋ฉด DeFi ํ๋กํ ์ฝ๋ค์ด ์ทจ๊ธํ๋ RWA์์ ๋์ค๋ ํ๊ท ์ด์ ์์ต๋ฅ ์ด 10%์ธ ๊ฒ์ ๋ณผ ์ ์์ต๋๋ค. MakerDAO ์์ต ์ค ๋๋ถ๋ถ์ด RWA vault์์ ๋ฐ์ํ๋ค๋ ๊ฒ์ ๋ณผ ๋, RWA๋ฅผ ํ๋กํ ์ฝ๋ก ์ ๋์ ํ๋ค๋ฉด ํ๋กํ ์ฝ์ ์์ ์ ์์ต ์๋จ์ ๋ ๋ํ ์ ์์ต๋๋ค.
3.2.3 DeFi ์ํธํํ ์์ฅ์ ์ํฅ์ ๋ฐ์ง ์๋ ์์๋ฅผ ํ๋ณดํ ์ ์๋ค
DeFi์ด๋ NFT๋ ๋๋ฉ์ธ์ ๋ถ๋ฌธํ๊ณ ๋ธ๋ก์ฒด์ธ ํ๋ก์ ํธ๋ค์ ๊ฐ์ฅ ํฐ ๋ฌธ์ ์ค ํ๋๋ ๋ชจ๋ ํ๋ก์ ํธ๋ค์ด ๋นํธ์ฝ์ธ์ผ๋ก ๋๋ณ๋๋ ์ํธํํ ์์ฅ์ ์ํฅ์ ๋๋ฌด ํฌ๊ฒ ๋ฐ๋๋ค๋ ๊ฒ์ด์์ต๋๋ค. DeFi ๋๋ฉ ํ๋กํ ์ฝ์ ๊ฒฝ์ฐ ์ด ๋ฌธ์ ๊ฐ ๋ ์ฌ๊ฐํด์ง๋๋ค. ์๋ํ๋ฉด DeFi ๋๋ฉ ํ๋กํ ์ฝ์ ETH, UNI ๋ฑ ์ผ๋ฐ ํ ํฐ์ ์์นํ๊ณ ๋๋ฉ์ ํ๋ ค๊ณ ํ๋ ์ฌ๋๋ค์ ๋ณดํต ๋์ถ์ ํตํด์ ๋กฑ ํฌ์ง์ ์ ๋ํด ๋ ๋ฒ๋ฆฌ์ง๋ฅผ ์น๋ ค๊ณ ํ๋ ์ฌ๋๋ค์ ๋๋ค. ๋ฐ๋๋ก DeFi ๋๋ฉ ํ๋กํ ์ฝ์ ์คํ ์ด๋ธ์ฝ์ธ์ ์์นํ๊ณ ์ผ๋ฐ ํ ํฐ์ ๋์ถํ๋ ค๋ ์ฌ๋๋ค์ ์ ํฌ์ง์ ์ ๋๋ณํ๋ ์ฌ๋๋ค์ ๋๋ค.

๊ทธ๋ฌ๋ค๋ณด๋ MakerDAO๋ AAVE๋ DeFi ํ๋กํ ์ฝ๋ค์ ๋ณด๋ฉด ์์ฅ ์ํฉ์ ๋ฐ๋ผ ํ๋กํ ์ฝ์ ๊ท๋ชจ๊ฐ ๊ธ๊ฒฉํ๊ฒ ๋์ด๋ฌ๋ค๊ฐ ์ค์ด๋๋ ๊ฒ์ ํ์ธํ ์ ์์ต๋๋ค. ํ์ง๋ง RWA๋ฅผ ์์ ํ๊ณ ์๋ ์ฃผ์ฒด๋ค์ ์ฌ์ฉ์๊ตฐ์ผ๋ก ํฌํจํ๋ค๋ฉด ์ด ํ๋กํ ์ฝ๋ค์ ์ํธํํ ์์ฅ์ ์ํฅ์ ๋น๊ต์ ๋ ๋ฐ๋ ์์๋ฅผ ํ๋ณดํ ์ ์์ต๋๋ค. ๊ทธ๋ฆฌ๊ณ ์ด๋ฅผ ๋ฐํ์ผ๋ก ์ด๋ ์ ๋๋ ํ๋กํ ์ฝ์ ๊ท๋ชจ๋ฅผ ์์ธก ๊ฐ๋ฅํ๊ฒ ๊ด๋ฆฌํ๋ฉด์ ์ด์ํ ์๋ ์์ต๋๋ค.
3.3 RWA ํ์ฉ์ ๋จ์ ํน์ ํ๊ณ์
3.3.1 ์ ๋ขฐ ๋ฌธ์ ๊ฐ ๋ฐ์ํ๋ค
๋น์ฉ์ด๋ ํธ๋์ญ์ ์ฒ๋ฆฌ ์๋ ๋ฉด์์์ ์ฅ์ ์ธ์๋, ์ค์ํ๋ ๋๊ตฐ๊ฐ๋ฅผ ์ ๋ขฐํ์ง ์๊ณ ๋ ๋ธ๋ก์ฒด์ธ๊ณผ ์ค๋งํธ ์ปจํธ๋ํธ๋ฅผ ํตํด์ ๊ธฐ๋ํ ๋งํ ๊ฒฐ๊ณผ๋ฅผ ์ป์ ์ ์์๋ค๋ ๊ฒ๋ DeFi๋ฅผ ํตํด์ ์ป์ ์ ์๋ ์ค์ํ ๊ฐ์น ์ค ํ๋์์ต๋๋ค. ํ์ง๋ง RWA ํ ํฐ์ ๋ด๋ณด๋ก ์ด๋ฃจ์ด์ง๋ DeFi ํ๋๋ค์ ๋๋ถ๋ถ ์ ๋ขฐ๋ฅผ ๊ธฐ๋ฐ์ผ๋ก ์๋ํ๊ณ ์์ต๋๋ค. ๋จ์ ์ผ๋ก Lender๋ค์ ์์ ์ ๋์ ์์นํ ๋ vault ๋ง๋ค ์กด์ฌํ๋ 3rd party๋ฅผ ๋ฏฟ์ด์ผ ํฉ๋๋ค. ๊ทธ๋ฌ๊ณ ๋์๋ Borrower๋ค์ด ์ ์งํ๊ฒ ๋์ถ์ ์ํํด๋๊ฐ ๊ฒ์ด๋ผ๋ ๊ฒ๋ ์ ๋ขฐํด์ผ ํฉ๋๋ค.
์ง๋ 1๋ ๋์ RWA ํ๋กํ ์ฝ์์ ์ผ์ด๋ ์ผ๋ค์ ๋ณด๋๋ผ๋, vault์ 3rd party๊ฐ ์ ์งํ์ง ์๊ฒ ํ๋ํด์ vault์์ ๋ํดํธ๊ฐ ๋ฐ์ํ๊ฑฐ๋ Borrower๊ฐ ๋ฏธ์ํํ ์ผ๋ ๋ฐ์ํ์ต๋๋ค. ์ด๋ฐ ์ฌ๋ก๋ค์ ๋ณผ ๋ RWA ํ ํฐ๊ณผ ๊ด๋ จ๋ ๋ ํ์คํ ๋ฒ์ ์ฅ์น์ ์ ๋์ ์ธ ๊ธฐ๋ฐ์ด ์ด๋ฃจ์ด์ง๊ธฐ ์ ์๋ ์ด๋ฐ ์ ๋ขฐ ๋ฌธ์ ๊ฐ ๊ณ์ํด์ ๋ฐ์ํ ๊ฒ์ด๊ณ , ๊ทธ ์ดํ์๋ ์์ ํ crypto-nativeํ DeFi์ ๋นํด์๋ ์ ๋ขฐ ๋ฌธ์ ๋ฅผ ์ด๋ ์ ๋ ๊ฐ์ํ๋ฉด์ ์ด ํ๋กํ ์ฝ์ ์ด์ฉํ๊ฒ ๋ ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ด ํฝ๋๋ค.
3.3.2 ํน์ ์ ์ ๋ค๋ง ๋์ถ์ ๋์์ด ๋๋ค
RWA ๋์ถ ํ๋กํ ์ฝ์์๋ Lender, Borrower, 3rd party ์ฌ์ด์ ์ด๋ ์ ๋์ ์ ๋ขฐ๊ฐ ํ์ํ๋ค๊ณ ์ธ๊ธํ์ต๋๋ค. ์ด ์ ์์ RWA ํ ํฐ ๋ด๋ณด ๋์ถ์ด under-collateralized ๋์ถ์ ๋ชฉ์ ์ผ๋ก ์ฌ์ฉ๋๋ ๊ฒ๋ ๋ง์ต๋๋ค. ํ์ง๋ง ์ฃผ์ฒด๋ค ์ฌ์ด์ ์ ์ฉ์ด ํ์ํ๋ค๋ ์ ์์ ์์ง๊น์ง๋ RWA ๋์ถ ํ๋กํ ์ฝ์ ํตํด์ ๋์ถ์ ๋ฐ์ ์ ์๋ ์ฌ์ฉ์๊ตฐ์ ํน์ ๊ธฐ๊ด์ ์ง์ค๋์ด์์ต๋๋ค. Centrifuge, GoldFinch, Maple Finance ๋ฑ์ ํ๋ก๋ํธ๋ค์ ๋ณด๋๋ผ๋ ์ด ํ๋กํ ์ฝ์ ํตํด ๋์ถ์ ๋ฐ๊ฑฐ๋ ๊ด๋ฆฌ์ ์ญํ ์ ํ๊ณ ์๋ ์ฃผ์ฒด๋ค์ ์ด๋์ ๋ ๋ ํจํ ์ด์ ๊ณผ ์ ๋ฌธ์ฑ์ ํ๋ณดํด๋์ ๊ธฐ๊ด์ ์ง์ค๋์ด์๋ ๊ฒ์ ์ ์ ์์ต๋๋ค. ์ด ์ ์์ ์์ง๊น์ง๋ ์ผ๋ฐ์ธ๋ค๋ RWA๋ฅผ ๋ด๋ณด๋ก ์ฝ๊ฒ ๋์ถ๋ฐ์ ์ ์๋ ์์ฅ์ ํ์ฑ๋์ด์์ง ์์ต๋๋ค.
3.3.3 ์ ๋ง๋ก ๋น์ฉ์ด ๊ฐ์ํ๋๊ฐ?
์ค๋งํธ ์ปจํธ๋ํธ๋ฅผ ํตํด์ ๊ธ์ต ์ ๋ฌด ์ค์ ๋ฐ์ํ๋ ์ฌ๋ฌ ์ค์ฌ ๋น์ฉ์ ์ค์ผ ์ ์๋ ๊ฒ์ ์ฌ์ค์ ๋๋ค. ํ์ง๋ง RWA ํ๋กํ ์ฝ๋ค์ ๊ฒฝ์ฐ์๋ RWA ํ ํฐํ, Borrower ๋ฐ RWA ๋ฆฌ์คํฌ ํ์ ๊ณผ์ ์์ ๋ณ๋์ ๋น์ฉ์ด ๋ฐ์ํฉ๋๋ค. ์๋ํ๋ฉด ํด๋น RWA์ ๋ํ ์ง์์ ๊ฐ์ถ ์ ๋ฌธ๊ฐ์ ๋ฒ์ , ํ์ ์ ์ธ ์ ๋ฌด๋ฅผ ์ฒ๋ฆฌํด์ค ์ฃผ์ฒด๋ค์ด ํ์ํ๊ธฐ ๋๋ฌธ์ด์ฃ . ์ค์ ๋ก ๋ช๋ช ํ๋กํ ์ฝ๋ค์ vault ๋ณ๋ก ํน์๋ชฉ์ ํ์ฌ(special purpose vehicle)์ ์ค๋ฆฝํ๋๋ก ํ๊ธฐ๋ ํฉ๋๋ค. ์ด ์ ์์ ์์ง๊น์ง๋ RWA์ ๊ด๋ จํ ์ฌ๋ฌ ๋น์ฉ์ด ๋ฐ์ํ๋ ๊ฒ์ผ๋ก ๋ณด์ ๋๋ค. ์ด ํ๊ณ์ ์ ๊ฐ RWA์ ๋ํ ์ธํ๋ผ๊ฐ ๊ฐ์ถ์ด์ง๊ณ , ์์ฐ ๋ณ ๋ฆฌ์คํฌ ํ๊ฐ ๊ธฐ์ค๋ ์ด๋ ์ ๋ ํ๋ฆฝ๋ ๋๊น์ง๋ ๊ณ์ ๋ฐ์ํ ๊ฒ์ผ๋ก ๋ณด์ ๋๋ค.
3.4 RWA ํ๋กํ ์ฝ์ ๋ํ ๊ฐ์ธ ์๊ฒฌ
RWA๋ ๋ธ๋ก์ฒด์ธ ์ํ๊ณ๊ฐ ๊ฒช๊ณ ์๋ ํ๊ณ์ ๋ค๊ณผ ์ ํต ๊ธ์ต๊ถ์์ ๊ฐ์ง๊ณ ์๋ ์ฌ๋ฌ ๋นํจ์จ์ ์ธ ๋ถ๋ถ์ ๋์์ ํด๊ฒฐํด์ค ์ ์๋ค๋ ์ ์์ ํฐ ๊ฐ์น๋ฅผ ๊ฐ์ง๊ณ ์๋ค๋ ๊ฒ์๋ ๋์ํฉ๋๋ค. 2023๋ ๋ถํฐ RWA์ ๊ด๋ จ๋ ์ฌ๋ฌ ํ์ ์ ์ธ ๊ฐ์ด๋๋ผ์ธ์ด ๋์ค๊ฒ ๋๋ฉด, RWA๋ ๋ธ๋ก์ฒด์ธ ์์ฅ์ผ๋ก๋ถํฐ ๋ ํฐ ๊ด์ฌ์ ๋ฐ๊ฒ ๋ ๊ฒ์ด๊ณ ์. ๊ทธ ์ ์์ RWA ํ ํฐ๋ค์ด ๋ง์ ๊ด์ฌ์ ๋ฐ๊ณ ์๋ ๊ฒ์ด๋ฉฐ ์์ผ๋ก๋ ์ด ์์ฅ์ ์ปค์ง ๊ฒ์ด๋ผ๊ณ ์๊ฐํฉ๋๋ค.
3.4.1 ๊ธฐ์กด ๊ธ์ต๊ถ ํน์ Web3 ์ ํ๊ณผ ๋ค๋ฅธ ์ ์ฒด์ฑ์ ๋ํ ์๊ฐ์ ํ์์ฑ
ํ์ง๋ง RWA๋ฅผ ๋ค๋ฃจ๋ ํ๋กํ ์ฝ์ ๊ฒฝ์ฐ ๊ธฐ์กด์ DeFi๋ ๋ธ๋ก์ฒด์ธ ํ๋ก์ ํธ๋ค์ด ๊ธฐ๋ฐ์ผ๋ก ํ๊ณ ์๋ ์ฒ ํ๊ณผ๋ ์ฌ๋ญ ๋ค๋ฅธ ํ ๋๋ฅผ ๊ธฐ๋ฐ์ผ๋ก ํ๊ณ ์์ต๋๋ค. ๊ธฐ์กด Web3 ์ ํ๋ค์ฒ๋ผ ์ค๋งํธ ์ปจํธ๋ํธ๋ฅผ ํตํด ๋ชจ๋ ๊ฒ์ด ์ฒ๋ฆฌ๋๋ ๊ฒ์ด ์๋๋ผ ์ด๋ ์ ๋๋ ๋๊ตฐ๊ฐ๋ฅผ ์ ๋ขฐํ๊ณ ๊ฑฐ๊ธฐ์์ ๋ฐ์ํ๋ ๋ฌธ์ ๋ ๊ฐ์ํด์ผ ํ๋ค๋ ์ ๋๋ฌธ์ ๋๋ค. ์ด๋ Web3์ ์๋ ์ฌ๋๋ค์ด ์ง๊ธ๊น์ง ๋ด์๋ ๊ธฐ์กด์ Web3 ํ๋ก๋ํธ์ ํ์ฐํ ๋ค๋ฅธ ํน์ฑ์ผ๋ก ๋ด์ผํ๊ณ , RWA๋ฅผ ๋ค๋ฃจ๋ ํ๋กํ ์ฝ์ ๊ธฐ์กด ๊ธ์ต ์์คํ ๊ณผ Web3 ํ๋ก๋ํธ ๊ทธ ์ฌ์ด ์ด๋๊ฐ์ ์์นํด์๋ค๊ณ ์๊ฐํฉ๋๋ค.
์ด๋ฌํ ์ ์์ ํ๋กํ ์ฝ์ด RWA๋ฅผ ๋ค๋ฃฐ ๋๋ ์์ ์ ์๋น์ค๋ฅผ ํตํด์ ๊ธฐ์กด ๊ธ์ต๊ถ๊ณผ ๋ธ๋ก์ฒด์ธ ์ํ๊ณ์ ์ค ์ ์๋ ๊ฐ์น ๋ฟ๋ง ์๋๊ณ , ์์ ์ด ์ RWA๋ฅผ ๋ค๋ฃจ๋ ค๊ณ ํ๋์ง ๊ทธ๋ฆฌ๊ณ ๊ทธ ๊ณผ์ ์์ ๋ฐ์ํ ์ ์๋ ์ฌ๋ฌ ๋ฌธ์ ์ํฉ๊ณผ ์ ์ฝ๋ค์ ๊ธฐ์กด ๊ธ์ต๊ถ๊ณผ ๋ธ๋ก์ฒด์ธ ์ํ๊ณ์ ์๋ ์ฌ๋๋ค ๋ชจ๋์๊ฒ ๋ช ํํ๊ฒ ์ธ์ง์ํค๋ ๊ฒ์ด ํ์ํฉ๋๋ค. ๊ทธ๋ฆฌ๊ณ ํ๋กํ ์ฝ์ ์ด์ํด์ค๋ฉด์ ์ ๋ณด์ ํฌ๋ช ์ฑ๊ณผ ์ค์ํ๋ ์์๋ก ์ธํด ๋ฐ์ํ ์ ์๋ ๋ฌธ์ ๋ค์ ์ ํํ ์ธ์งํ๊ณ ์ด๋ฅผ ๊ฐ์ ์ํค๋ ๊ณผ์ ์ด ์์ด์ผ RWA ์์ฅ์ด ์ข ๋ ์ฑ์ํ ์ฐ์ ์ผ๋ก ๋ฐ์ ํ ์ ์์ ๊ฒ๋๋ค.
3.4.2 ๋ฆฌ์คํฌ ๊ด๋ฆฌ์ ์ค์๋
์ด ๊ธ์์ ๊ณ์ ์ธ๊ธํ๊ณ ์์ง๋ง RWA๋ฅผ ๋ค๋ฃจ๋ ํ๋กํ ์ฝ์ ์์ง์ ๋์ถ ํ๋กํ ์ฝ์ ์ง์ค๋์ด์์ต๋๋ค. ๊ทธ๋ฆฌ๊ณ ์ฌ๊ธฐ์ ์ผ์ด๋๋ ๋์ถ๋ค์ ์ ์ฉ ๋์ถ์ ํํ๋ฅผ ํ๊ณ ์์ต๋๋ค. ์ ์ฉ ๋์ถ ์์ฒด๊ฐ ๋ ๋ฒ๋ฆฌ์ง๋ฅผ ๋ชฉ์ ์ผ๋ก ์ผ์ด๋๋ ๊ฒฝ์ฐ๊ฐ ๋ง๋ค๋ณด๋ ๋ฌด๋ฆฌํ ํ์ฅ๊ณผ ํฌ์๋ฅผ ํ๋ ๊ณผ์ ์์ ์ธ์ ๋ ์ง ๋์ถ ์์คํ ์์ฒด๊ฐ ๋ถ์์ ํด์ง ์ ์์ต๋๋ค. ํนํ ์ ํต ๊ธ์ต๊ณผ ๊ฐ์ด ๊ท์ ํ์ ๊ฐ์๋ฅผ ๋ฐ์ผ๋ฉด์ ๋์ถ์ด ์ผ์ด๋๋ ๊ฒ๋ ์๋๊ณ , vault๋ง๋ค ์กด์ฌํ๋ 3rd party์ ์์ฒด์ ์ธ ํ๋จ์ ์ํด์ ๋์ถ์ด ์ผ์ด๋ ์๋ ์๋ค๋ณด๋ ์ด๋ฌํ ๋ฆฌ์คํฌ๋ ํ๋กํ ์ฝ์ ๋ ์น๋ช ์ ์ผ๋ก ์์ฉํ ์๋ ์์ต๋๋ค.
์์ง๊น์ง๋ ๋๋ถ๋ถ์ RWA ํ๋กํ ์ฝ์์ ์ด๋ฌํ ๋ฆฌ์คํฌ์ ๋ํด์ ์์ ํ ๋์ํ ์ ์๋ ์ฒด๊ณ๊ฐ ๋ง๋ค์ด์ง์ง ์์์ต๋๋ค. ๊ทธ๋์ ํ๋กํ ์ฝ๋ค์ ํ์ฌ ์์ ์ ๋ฉ์ปค๋์ฆ์์ ๋ถ๊ฐํผํ๊ฒ ๋ฐ์ํ๋ (๊ธฐ์กด Web3 ์ ํ ๋๋น) ๋ถํฌ๋ช ํ ์ ๋ณด ๊ณต๊ฐ, ํน์ ์ฃผ์ฒด์ ํ๋์ ์์กดํด์ผ ํ์ง๋ง ๊ท์ ๋ ๋ง๋ค์ด์ ธ์์ง ์์ ์ํฉ์ ๋์ฌ์ ธ์์ต๋๋ค. ์ด๋ฌํ ๋ฐฐ๊ฒฝ์์ ๊ฐ ํ๋กํ ์ฝ์ ์ด๋ฌํ ๋ฆฌ์คํฌ๋ฅผ ์ด๋ป๊ฒ ๊ด๋ฆฌํด์ผํ ์ง ๊ณ์ํด์ ์ ๊ฒฝ์จ์ผ ํฉ๋๋ค.
์ด ๊ธ์ ๋น์ฃผ์ผ์ ์ ๊ณตํด์ฃผ์ Kate์๊ฒ ๊ฐ์ฌ์ ๋ง์์ ์ ํฉ๋๋ค.



