클리어링 & 오케스트레이션: 한국 시장에 유통되는 스테이블코인의 수가 핵심

Key Takeaways

• 스테이블코인의 종류가 늘어날수록 유동성이 파편화되며, 기업과 사용자는 서로 다른 스테이블코인을 적정한 비율로 교환하기 어려워진다.
• 스테이블코인 클리어링은 같은 화폐 기반의 스테이블코인을 1:1로 교환하거나, 다른 화폐 기반의 스테이블코인을 적정 환율로 교환할 수 있게 해주는 인프라다.
• 스테이블코인 오케스트레이션은 클리어링을 넘어 지갑, 키 관리, 교환, 상환, 컴플라이언스, 세무, 회계 등을 API 형태로 추상화하는 서비스다.
• 오케스트레이션 기업의 진짜 해자는 블록체인 기술 자체가 아니라 각국의 금융 라이센스, 규제 대응 역량, 컴플라이언스 인프라다.
• 한국 시장의 기회는 원화 스테이블코인이 얼마나 많이 발행되는지, 그리고 해외 스테이블코인과 글로벌 송금이 얼마나 허용되는지에 따라 달라진다.

본 글은 포필러스와 판테라 캐피털이 공동 발간한 “한국 기관을 위한 블록체인 가이드북 2026” 보고서의 일부 내용을 발췌 및 재구성한 것입니다. 기업 및 기관 투자자가 주목해야 할 나머지 14개 핵심 주제는 보고서 전문에서 확인하실 수 있습니다.

1. 개요: 스테이블코인 유동성 파편화

105개. RWA에서 가장 공신력 있다고 여겨지는 데이터 플랫폼인 rwa.xyz에서 집계하고 있는 스테이블코인의 개수이다. 대부분이 미국 달러 기반이지만, 유로, 싱가폴 달러, 러시아 루블, 일본 엔, 영국 파운드, 브라질 헤알 등 다양한 스테이블코인이 존재한다.

다양한 종류의 스테이블코인은 다양한 국가의 다양한 사용자 층을 만족시키지만, 이와 반대로 유동성 파편화를 초래하며, 스테이블코인을 도입하려는 기업과 사용자들에게 오히려 단점이 될 수 있다. 전통 송금망을 생각해보면, 국내 송금의 경우 중앙 은행의 존재 덕분에 서로 다른 은행에 예치된 화폐를 1:1로 송금할 수 있고, 국제 송금의 경우에도 거대한 FX 시장의 유동성을 기반으로 환전이 원활하게 이루어진다.

하지만 스테이블코인은 어떤가? 가장 유동성이 크고, 같은 화폐를 기반으로하고 있는 USDT, USDC의 경우에도 1:1의 정확한 비율로 교환하는 것이 어렵다. 화폐가 다를 경우 온체인 FX 마켓이 필요한데, 이의 유동성은 전통 FX 마켓에 비해 터무니 없이 얕다.

결국, 기업과 사용자 입장에서는 기존의 비효율을 해결하기 위해 스테이블코인을 도입했지만, 스테이블코인 파편화로 인한 비효율을 새로 맞닥뜨린다. 기업과 사용자는 다양한 종류의 스테이블코인을 기존 시장에서 그래왔듯이 알맞은 비율로 교환할 수 있어야하며, 이에 더 나아가서 스테이블코인을 잘 몰라도, 환전, 키 관리, 컴플라이언스, 세금, 회계 처리 등을 간편하게 할 수 있어야 한다.

스테이블코인 클리어링과 오케스트레이션이 이를 위한 서비스이다.

2. 글로벌 동향: 주요 클리어링 및 오케스트레이션 기업 분석

스테이블코인 클리어링은 서로 다른 두 종류의 스테이블코인이 같은 화폐를 기반으로 할 경우 정확히 1:1 비율의 교환을, 다른 화폐를 기반으로 할 경우 알맞은 환율에 정확한 비율로 교환을 보장해주는 서비스를 의미한다. 대표적인 기업으로는 Ubyx와 TBMC가 있다.

• Ubyx: Ubyx는 여러 스테이블코인 발행사와 수취 기관의 네트워크를 확보하고, 발행사가 지정된 은행에 전용 현금 준비금을 유지하게 하여, 사용자가 스테이블코인을 상환할 때 이를 통해 즉시 DvP 방식으로 액면가와 1:1로 상환할 수 있게 한다.
• The Better Money Company (TBMC): Ubyx는 1:1 상환에 초점을 두었다면, TBMC는 스테이블코인의 1:1 교환에 좀 더 초점을 둔다. TBMC는 GENIUS Act 준수 토큰만 취급하며, 발행사와 직접 발행, 상환 과정을 조율하며 1:1 교환을 가능케한다.

스테이블코인 오케스트레이션은 클리어링에서 한 단계 더 나아가 기업들이 스테이블코인과 관련된 지갑, 키 관리, 교환, 상환, 전통 인프라의 호환, 세무, 회계, 컴플라이언스 등 모든 것을 추상화하여 API로 쉽게 스테이블코인을 도입할 수 있게 하는 서비스이다. 대표적인 기업으로는 Bridge, BVNK, ZeroHash 등이 있다.

사실 지갑, 스테이블코인 송금 등과 같이 블록체인과 관련된 것은 간단한 기술이기 때문에, 오케스트레이션 기업들의 진짜 해자는 컴플라이언스, 라이센스와 관련된 부분이다. Bridge는 미국에서의 MSB 등록, 주별 MTL 라이센스, OCC National Trust Bank Charter 조건부 승인, 폴란드 VASP 등의 규제 요건을 맞추고 있으며, BVNK 또한 미국에서의 MSB 등록, 주별 MTL, NYDFS BitLicense, transfer agent 라이센스뿐만 아니라 네덜란드 VASP, 폴란드 VASP, 캐나다 MSB, 호주 AUSTRAC 거래소 라이센스, 뉴질랜드 FSP, 아르헨티나 VASP 등 수많은 국가에서의 라이센스를 보유하고 있다.

이러한 규제, 컴플라이언스 요건 충족은 글로벌 스테이블코인 오케스트레이션 서비스를 제공하는데 필수 요건이며, 이러한 해자를 구축하는 것은 굉장히 시간이 오래 걸리는 것이기 때문에, 최근 오케스트레이션 기업들을 둘러싼 대기업들의 인수 경쟁도 치열했다. Stripe는 2024년 2월에 Bridge를 $1.1B에 인수했으며, Mastercard는 2026년 3월에 BVNK를 $1.8B에 인수했다. ZeroHash는 과거에 Mastercard의 인수 제안을 받았으나 거절하기도 했다. 글로벌 온램프기업인 MoonPay도 스테이블코인 인프라 스타트업 Iron을 인수한 바 있다.

3. 한국 시장에서의 기회: 상황에 따라 다르다

한국 시장에서 클리어링과 오케스트레이션에는 사업 기회가 있을까? 여기서 고려해봐야할 포인트는 두 가지이다.

첫 번째는 시장에 유통되는 원화 스테이블코인 종류의 개수이다. 만약 금융위가 스테이블코인 발행 인가를 몇 곳에 내주지 않아 소수의 스테이블코인만 유통된다면, 1:1 교환을 위한 인프라의 필요성이 그리 크지 않을 수 있다. 반대로 스테이블코인 종류가 많다면 클리어링 인프라는 필수이지만, 스타트업이 주도하고 있는 미국과 달리, 한국에서는 보수적인 금융 산업 특성 상 정부 기관 혹은 금융 기관이 해당 역할을 담당할 가능성이 높다고 예상된다.

두 번째는 한국 시장에서 스테이블코인을 통한 글로벌 송금이 얼마나 원활하고, 해외 법정화폐 스테이블코인이 얼마나 허용될지이다. 한국 시장 내에서 원화뿐만 아니라 다양한 스테이블코인이 많이 존재하고, 해외 송금도 활발하다면 이러한 모든 과정을 추상화하는 오케스트레이션 사업에 큰 기회가 있을 것이다. 다만, 해외 자금 유출에 민감한 국내 금융 특성상 해외 스테이블코인에 관해서 굉장히 엄격할 가능성이 높으며, 그렇지 않다고 하더라도, 오케스트레이션 사업의 해자는 국내뿐만 아니라 각국의 금융 라이센스 취득이기 때문에 이미 잘 구축된 해외 오케스트레이션 기업들이 기회를 잡을 확률이 다소 높다고 생각된다.