No More CEX

1. 배경 - 정체되어 있는 CEX의 혁신

크립토 산업의 발전을 저해하고 있는 치명적인 실패지점이 하나 있으니, 바로 CEX이다. CEX가 크립토 업계에서 중요한 의의를 가지는 데에는 크게 두 가지 이유가 있다 - 첫 번째는 (역설적이게도) 가장 많은 크립토 자산이 CEX에 머물러 있다는 것이고, 두 번째는 유저들이 오프체인에서 온체인으로 이동하는 중요한 연결점이라는 것이다.

우선, 전자의 경우 특히나 자산 관리적인 측면에서 중요하다고 할 수 있다. 크립토 시장의 하락에 지대한 영향을 끼쳐온 사건들 중 상당수는 CEX의 해킹과 관련되어 있다. 마운틴 곡스(Mt. Gox)의 해킹 사건, 테라 이후 FTX의 몰락, 그리고 최근 들어 발생한 와지르X(WazirX)의 해킹 사건 까지, 우리는 적지 않은 시간동안 일련의 사건들을 목격해왔다. 하지만 우리는 어떤 자산이 얼마나 해킹을 당하였는 지 따위의 것에 대해 이목을 집중시켜왔을 뿐 근본적인 해결책을 찾기 위한 어떠한 공동체적인 노력조차도 하지 않아왔고, 따라서 그에 따른 고민과 책임은 줄곧 온전히 CEX의 몫이었다.

그리고 후자의 경우에는, 크립토 채택을 가속화하는 측면에서 중요하다. 현재 CEX는 오프체인의 유저들을 온체인 환경으로 온보딩되게 하는데에 주요한 다리 역할을 하지만, 각 나라들이 준비하고 있는 저마다의 규제 프레임워크에 의해 CEX의 자율성은 상당부분 억제되고 있다. 더욱이, 규제 프레임워크는 각 나라마다 매우 상이할 뿐만 아니라, 한없이 변칙적이고 보수적이다. 이는 CEX들이 유저들로하여금 크립토 경험을 온체인으로 확산시킬 수 있는 혁신적인 이니셔티브를 전개하는 데에 많은 경제적/시간적 비용이 요구되도록 한다. 설상가상으로, 이 일련의 과정들이 정체되어 있을 동안 계속해서 유입되는 신규 이용자들은 CEX에 집중될 공산이 높고 이는 CEX를 더욱 무겁게 만들어 해킹의 위험을 더욱 배가시킨다.

2. 시사점

위와 같은 상황에도 불구하고, 대부분의 크립토 자산은 다른 어떠한 수단보다도 접근성이 가장 좋다는 이유로 CEX에서 주로 거래가 되고 있다. 그리고 더욱 안타까운 사실은, 이러한 상황이 앞으로도 지속될 것이라는 것이다 - 실제로 우리는 FTX 사태 이후 DEX의 필요성을 강력하게 공감하였음에도 불구하고 곧 CEX에 대한 이용이 이전 수준으로 다시 돌아왔다는 것을 관찰하였다.

이는 트레이더들에게 있어 DEX의 거래경험이 현저히 낮아 이용하지 않게 되었거나, 혹은 보안이나 투명성과 같은 요소보다도 가격 발견과 자본 효율성 등의 측면에서 이미 익숙하거나 더욱 편리한 거래 경험을 결국에는 더욱 선호한다는 것을 시사한다.

산업의 유기적인 발전을 위해 해킹 등의 위험을 원천적으로 차단할 수 있는 거래소들이 더 많은 장악력을 가져야 함에도 불구하고 트레이더들이 거래 경험을 포기할 수 없어 CEX를 선택해야 하는 상황이라면, 결국 처음부터 Trustless한 인프라 위에 우수한 거래 경험을 제공하는 형태의 디자인을 채택하는 새로운 형태의 크립토 거래소가 번영하는 것이 해결책일 수 있다.

이러한 접근법을 통해 구축된 거래소는 ‘하이브리드 거래소(HEX, Hybrid Exchange)’ 라는 이름으로 잘 알려져있다. 대표적으로 @bluefinapp, @cubexch , 그리고 @dYdX 등의 프로젝트들이 있는데, 이들의 인프라 구조의 골자는 오프체인 상에서는 오더 매칭과 같은 일련의 거래 로직들을 실행하고 온체인 상으로는 거래 내역 및 잔고 등을 업로드하는 결제 기능(Settlement)을 갖추어 CEX와 DEX의 각 장점을 모두 취하는 데에 (혹은 각각의 단점을 완화하는데에) 있다.

물론, 이러한 HEX들이 더욱 등장한다하여도 단기간에 CEX의 유저들을 HEX로 끌어들이는 것은 쉽지 않다. 이에 대한 가장 주요한 이유는 사람들은 기본적으로 익숙한 환경에서 계속해서 거래를 하려한다는 것이고, 풍부한 거래경험이 보장된다하여도 CEX보다는 높을 수 있는 진입장벽, 현지화, 자산의 종류 및 유동성 관리 등 다양한 요소들을 세밀하게 고려하여야 하기 때문이다.

그럼에도 불구하고, 크립토 자산의 수취부터 온체인 상의 활용까지의 크립토 채택의 퍼널이 더욱 견고하고 부드러운 형태가 되어 산업의 성장이 날개를 달기 위해서는 가장 앞단의 경험, 즉 거래 경험에서의 혁신이 반드시 필요하다. HEX의 '충분히 신뢰할 수 있고 빠른 거래 경험을 보장할 수 있는 디자인'은 기존의 진부하고 보수적인 거래소 시장을 개편하여 크립토 산업의 발전을 더욱 효율적으로 만들 수 있는 기틀을 마련할 수 있을 것이다.

3. 다른 사람의 의견

3.1 Bluefin의 Rabeel Jawaid

"오더북이 오프체인에 있더라도 온체인에 있으면 한 가지 큰 장점이 있는데, 바로 자산이 비수탁형으로 관리될 수 있다는 점입니다. 자산이 온체인에 담보되고 사용자가 자산을 직접 보관한다면 과거 FTX 등에서 발생한 것과 같은 일은 발생하지 않습니다."

3.2 Cube Exchange 의 Bartosz Lipiński

"사람들은 보다 안전하고 신뢰할 수 있는 중앙화된 거래소를 원하지만, 좀 더 하이브리드적인 접근법을 취하는 거래소가 필요하다는 사실을 잘 모릅니다."

3.3 Asymmetric 의 Joe McCann

"Cube Exchange는 획기적인 하이브리드 시장 구조를 통해 거래상대방 위험을 해결하고, 기존 거래소의 강점과 웹3 기술을 결합하여 사용자 자산의 오남용으로부터 보호합니다."

3.4 Solana Foundation의 Austin Federa

"하이브리드 모델은 사용자에게 거래소의 자산에 대한 더 많은 확신과 통제권을 제공하는, 중앙화된 거래소에 대한 새롭고 혁신적인 접근 방식입니다."

4. 참고 자료

관련 기사, 뉴스, 트윗 등 :

• Interview for Rabeel Jawaid - https://www.youtube.com/watch?v=AcwU1gP4huU

• Tweet from Bartosz Lipiński - https://x.com/baalazamon/status/1800538002604855683

• Tweet from Joe McCann - https://x.com/joemccann/status/1716868480241447058

• Tweet from Austin Federa - https://x.com/Austin_Federa/status/1662497052411011073